本報訊 週二，申萬二級電子製造行業第一份年報出爐，歌爾聲學2011年業績略高於市場預期。雖然應收賬款增加，匯率、利率的變動增加了公司的不確定性，但積極地應對措施表明公司意在長遠。

　　歌爾聲學去年營業收入同比增長54%，凈利潤同比增長91%。公司解釋原因稱，全球消費電子行業回暖，公司國際大客戶戰略有效實施以及募投項目達産。

　　“作為A股唯一切入全球消費電子巨頭技術創新陣營的廠商及我們最看好的電子龍頭，持續高成長的歌爾聲學應享受估值溢價。”中金公司給予了較高的評價。

　　不過，持續高成長也帶來了風險增加。由於實施國際大客戶戰略，公司的外銷收入比例佔75%以上，進而人民幣升值帶來的匯兌損失不可避免。按照目前公司的外銷比例和結算幣種結構，人民幣兌美元升值1%，降低公司凈利潤率0.16%。

　　此外，大客戶對公司的資金佔用有所上升。年報顯示，歌爾聲學的應收賬款從2010年的5.56億元升至2011年的10.72億元，增加了近一倍，前五名客戶應收賬款餘額佔比從55.41%升至57.71%。

　　歌爾聲學並沒有忽視風險。證券事務代表王家好告訴《大眾證券報》：“為應對匯率風險，公司正在轉向美元、日元、歐元等多種貨幣結算，同時增加人民幣結算比例；另外公司也有出口退稅；我們現在還有出口堡壘。”

　　出口退稅非長久之計，王家好口中的“出口堡壘”引發記者關注。據悉，所謂“堡壘”，簡單説就是利用自身産品在某一國家、地區的品牌影響和市場佔有率，建立一個相對穩固的市場，以此為海外基地，進一步擴大出口。在條件允許的情況下，越來越多地建立這種基地，連點成面。

　　“我接觸到很多上市公司都有匯兌損失的問題，且沒有好的解決方案。”華創證券TMT行業分析師馬軍向記者表示，由於對未來難以準確預測，很多公司害怕採取金融上的“對衝”策略。另一調研過該公司的券商研究員告訴記者，歌爾聲學的“出口堡壘”策略與其良好的供應關係有關，公司已經設立了很多海外公司，且其出口比重正在下降。

　　對此，記者在歌爾聲學的年報中得到了證實。公司已經在日本和台灣等地設立海外分支機構，並且加強美國、芬蘭、韓國等現有機構的建設。此外公司2011年的外銷收入降低了6.17%。

　　應收賬款增加的風險控制也是一大亮點。記者注意到，公司應收賬款翻倍的同時，應付賬款也翻了一倍，“類金融生存”的策略正在被公司應用。“我們確實在佔用供應商的資金。”王家好向記者表示。

　　此外，雖然年報稱利率變動對公司業績情況影響較大，但記者發現公司正在嘗試改變其負債結構。

　　年報顯示，公司2011年的短期借款比上年增加近三倍，長期借款卻減少近一半。上述券商人士告訴記者，公司曾想發短期融資券，但沒有成功，而現金流充裕使得公司短期的財務風險並不大。另外，王家好表示，歌爾聲學正在籌劃定向增發。從公司的財務戰略來看，間接融資轉變為直接融資將使公司的利率風險大幅下降。

　　記者 王金萍