10日晚央行公佈1月份貨幣信貸數據，新增信貸與貨幣增速均大幅低於預期：其中一月份新增信貸7381億元，大幅低於市場之前預期的1萬億，M1同比較上月回落4.8個百分點至3.1%，低於市場此前預期的9.1%；M2增速顯著下降1.2個百分點至12.4%，低於市場此前預測的13.7%。M1、M2增速均創1997年有歷史數據以來最低水平。

　　對於一月信貸增長低於預期的原因，目前市場上主流的研究機構看法不一。根據此前媒體的報道，一月上旬，銀行信貸投放增長迅猛，僅四大行前10天的信貸增量即達到1100億元，市場也據此判斷一月份信貸增長將突破1萬億元，而按照往年的慣例，銀行習慣於在年初衝增量，“早放貸，早收益”，每年的一月份成為信貸投放最為關鍵的一個月份。

　　“因春節因素、實際有效工作日減少也是可能原因之一，但從同樣有長假的10月份新增貸款並未較9月出現顯著回落，假日因素應不是主要原因。”交行金融研究中心研究員鄂永健表示。他認為，從當月票據融資增加不多的情況可以看出，信貸窗口指導可能有所加強，要求銀行合理控制放貸節奏，這是貸款同比少增較多的主要原因。此外，年初效應加上節日因素導致資金大幅流出銀行體系，存款大幅減少，高存貸比也限制了銀行放貸能力。而外部需求下降，企業出口訂單減少，信貸需求也會相應有所減少。

　　“1月新增信貸7381億，遠低於2009-2011年同期超萬億的投放，並非春節及工作日較少所致，而更多受銀行對政策調控節奏重新評估的影響。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示。他指出，從往年同期數據來看，1月信貸投放與春節及工作日並不存在同向或反向關係，而更多受調控節奏影響。1月初各大行信貸投放迅猛，但節前面對市場巨大的流動性缺口，央行選擇逆回購而非降準來暫時緩解資金緊張，這令商業銀行對今年貨幣政策調整節奏重新評估，實際貨幣政策放鬆的速度並非市場預期的那麼樂觀。

　　魯政委表示，從春節前央行未下調存款準備金率的舉措來推測，實際貨幣政策放鬆的速度並非市場預期的那麼樂觀。一方面央行可能仍擔心通脹，另一方面也可能説明實際經濟尚不到高層非常擔心的程度。

　　“1月的信貸運行可能傳遞出兩個信號，一是繼續要求銀行平穩放貸，合理控制放貸節奏，二是今年信貸投放將是適度、定向放鬆，不會大規模放鬆。據此，預計未來月度信貸運行趨於平穩，維持全年人民幣新增貸款8-8.5萬億元的判斷。”鄂永健表示。

　　對於未來政策的走向，鄂永健認為今年貨幣政策將保持穩健、適當放鬆。對於節前央行並未如市場預期下調準備金率，而是採取逆回購的方式向市場投放資金。這可能是因為在年初外匯佔款情況尚不明朗、需要進一步觀察的情況下，為避免政策誤判，央行對下調準備金率較為謹慎。（來源：上海證券報）