利率市場化不僅會影響銀行業的競爭程度和利潤規模，也會影響億萬居民的收入水平。很少有一個因素能像利率這樣，關係到幾乎每個居民的利益。在調整居民收入分配、改善國民經濟結構的過程中，利率市場化可以發揮顯著的作用。

　　利率市場化對於居民收入的影響途徑可以分為三類：存款利息、資産價格與勞動收入

　　存款利息是利率市場化影響居民收入的一個最明顯的途徑。利率市場化會提高存款利率，居民作為主要的存款來源自然會獲得更多存款利息。截至2011年底，我國個人存款的餘額達35.3萬億元。照此存款餘額計算，利率市場化完成後，如果存款利率提高一個百分點，那麼存款利息每年能多出3530億元。這些新增居民收入可用於擴大居民消費，有利於提高居民消費在GDP中的比重。

　　關於利率市場化之後存款利率提高的幅度，事先可以用不同的方法來估測。由於現在銀行發行了很多理財産品，這些理財産品與存款類似，但收益率更高，突破了存款利率的上限，可以作為利率市場化之後存款利率水平的一個近似估計。圖1表明，從一天到一年，理財産品都比同一期限的存款利率高一個百分點以上。其中七天期限的理財産品與存款的利率相差最大，達2.5個百分點。

　　由於理財産品並沒有與活期存款完全對應的産品，無法比較利差，不容易估計利率市場化之後活期存款利率提高的幅度。考慮到現在的活期存款與一天期通知存款之間的利差並不大(前者為0.5%，後者為0.95%)，可以認為利率市場化之後二者之間的利差會大致保持不變。由於現在的無固定期限理財産品利率可以視為利率市場化之後的一天期通知存款利率(實際上無固定期限理財産品在工作時間可以隨時贖回，在流動性方面與活期存款已經相當接近，比一天期通知存款還要好)，這樣利率市場化之後的活期存款利率也可以大致估計出來，即比現在高出一個百分點左右。

　　既然不管是定期存款還是活期存款，利率市場化之後的提高幅度都在一個百分點左右，那麼上文存款利息多出3530億元的估計就不算高估。即使活期存款利率提高的幅度略小于一個百分點，考慮到活期存款佔居民存款的比例在40%左右，並不是主要部分，那麼利率市場化之後存款利息的增加額也就離3530億元不會太遠。多出來的這些存款利息並不是只支付一年，而是每年都會支付。利率市場化完成的時間越推後，居民存款利息方面的損失就越大。如果利率市場化推後五年，那麼居民存款利息就會減少接近兩萬億元。

　　所有儲戶都會受益於更高的存款利率，其中既包括高收入者，也包括中低收入者。高收入者的銀行存款較多，利率市場化之後存款利息也會增加得較多。從這個角度看，利率市場化似乎有惡化貧富差距之嫌。實際上恰恰相反，利率市場化有助於改善貧富差距。這是因為，在當前環境下，高收入者可以借助銀行理財産品、證券、基金等多種渠道進行投資，銀行存款在其資産總額中的比例較低。2011年9月末，商業銀行表外理財産品餘額為 3.3 萬億元，接近9月末個人存款的10%。借助於銀行理財産品，高收入者可以提前享受利率市場化之後存款利率提高的好處。

　　與之相比，中低收入者投資渠道缺乏，很多農村地區除了信用社，沒有其它金融機構，存款是其金融財富的主要存在形式。即便所在地區的銀行提供理財産品，也會因理財産品具有最低規模要求而使很多儲戶無法購買。比如理財産品最低購買金額是五萬元，那麼存款低於五萬元的儲戶就只能望之興嘆。可見，利率市場化滯後對於高收入者和中低收入者的影響是不對稱的，利率市場化對於中低收入者的意義更大。

　　即便只考慮中低收入者的存款，其規模也相當龐大。2008年初，財政部指出，目前約70%的居民儲蓄存款集中在30%的人手中。這意味著中低收入者(剩下70%的人)的存款比重是30%。按照2011年底個人存款餘額計算，這30%的部分也有10.5萬億元之多，存款利率提高一個百分點意味著每年存款利息能多出1050億元。

　　除了存款利息，資産價格是利率市場化影響收入分配的另一個途徑。在其它條件不變的情況下，存款利率的提高會對股票及房地産價格有一定程度的負面影響。由於高收入者擁有較多的股票及房地産，利率市場化對於資産價格的影響也就主要由高收入者承擔。

　　為了應對因存款利率提高而增加的銀行經營成本，銀行會提供更多的中小企業貸款，因為中小企業貸款的利率比較高。中小企業主要是勞動密集型企業，在獲得更多資金支持後，中小企業會增加對勞動的需求，從而有助於勞動者收入的提高。與高收入者收入渠道多元化不同，中低收入者主要依賴勞動收入，是勞動收入提高的主要受益者。對於這一點，關注得還比較少。

　　綜上所述，利率市場化會使得存款利息增加、資産價格受到負面衝擊、勞動收入提高。其中，資産價格受到的負面衝擊是一次性的，而其它兩個因素將會長期持續。因此，利率市場化對於居民收入的正面效應是主要的。對於居民收入內部的貧富差距，上述三個方面的變化都能起到緩解的作用。

　　(本文作者為上海新金融研究院研究員)