2011年前的數年中，一些超級賬戶持續上演不敗神話，漲停敢死隊模式備受推崇……各路人馬、各種操作皆得其法。然而，2011年以來，一些資本玩家推陳出新，股市生態大變局拉開序幕。

　　棄虛玩實

　　從大連港出發，在海上行駛約三小時，有一座小島。該島是一家擬上市海産品公司的生産基地。老曾説，他在這裡走出了“五年計劃”的第一步。

　　老曾是股市老人兒，以前那套資本運作他玩得順溜。但不知何故，那樣的玩法在2011年突然失靈：講故事沒人信，做業績又很難，拉股價沒人跟，砸股價沒個底；大股東為了“錢”，很多時候不講信用，以前流行的“大股東+遊資模式”難以為繼。2011年他在二級市場幾乎沒賺到錢。思來想去，他決定從一級市場入手。

　　於是，2011年底，老曾投資了上述擬上市海産品公司。老曾説：“我並非趕時髦玩PE（私募股權投資），隨著優質資産數量的減少和發行制度改革，一級市場慢慢地不好玩了。我參與這家公司更多出於對二級市場的考慮。以目前市場的發展態勢，二級市場浮籌並未洗乾淨，標的很難找，找到了也不容易建倉。從一級市場出發，打通一二級市場，才更安全，利潤也有可能最大化。”

　　據了解，這家海産品公司行業排名第二，一年凈利超億元，公司並不缺錢。現在做PE很多時候要找關係，但老曾不用，因為他對大股東來説有價值。老曾在資本市場摸爬滾打多年，人脈豐富。他不但可以讓這家海産品公司迅速擴大市場，還能為其在上市後進行市值管理。

　　老曾正計劃推動公司上市，但這並不是最終目的，而是計劃的第一步。他的戰線比很多PE投資者拉得長，第二步是將他在山東收購的一家行業排名第二的海鮮養殖企業（上述海産品公司的下游企業），注入上市公司；第三步是將在福建收購的一家鮑魚養殖企業注入上市公司。在此過程中，二級市場的操盤方案跟進配合。他表示，完成這幾步大約需要五年時間。據測算，投資成本可以在二級市場上賺回，一級市場帶給他的將是純利，有可能是暴利。

　　那麼，上述海産品企業大股東是否會一如既往地配合老曾呢？面對中國證券報記者的質疑，老曾説：“首先，合作對象應該不缺錢；其次，這個對象要有擴張野心；最後，我有吸引大股東的價值。現在這種做法與以前最大的區別在於：拉長戰線，實打實地玩。不像以前，編個故事就往上市公司裏塞。現在人太聰明了，資訊更發達，沒人那麼容易上當受騙。不是提倡‘強強聯手式’的重組嗎，我投資的公司都是好公司。”

　　無獨有偶，曾經在二級市場上風生水起的私募阿堅，打法也變得實在起來。他告訴中國證券報記者，目前國內一些産業出現産能過剩，其中有些資産是可以盤活的：在沿海不能用的，到內蒙古或許就能産生現金流；在發達地區沒用的，到欠發達地區也許就是香餑餑。他以極低的價格收購資産，在全國各地倒騰，不少資産很快就能産生現金流。接下來，他的計劃就是“淘殼”，爭取控股一家比較乾淨的上市公司，將賺錢項目注進去。他贊同老曾的觀點——成熟市場更加注重實實在在的價值，而不是虛無縹緲的故事。

　　粘住大股東

　　老曾的打法不僅需要大量資金、極大耐心，更需要大量人脈和資源，這種打法很難複製。還有一類主力資金在策略上也有較大變化。

　　按照老套路，大股東找私募做市值的一般打法是，上市公司層面釋放利好或利空，私募在一邊配合拉升和砸盤。但從近一年的行情看，這種做法私募吃虧的時候多。因為近兩年宏觀調控，不少大股東缺錢，他們做股價的目的就是為了套現，再加上行情不好，講故事沒人信。因此，與大股東合作的私募在拉升股價過程中，經常會感覺壓力較大，最後才發現自己身陷大股東挖的坑裏。

　　“前面三四個月，隔幾天就有上市公司找我做股價，都被我回絕。不過，元旦前後，有位高手告訴我，如果大股東願意先出一部分錢來參與市值管理，以前那些上當受騙的事就不太可能發生。”深圳私募林生説。

　　“儘管大股東願意出錢，但他們買自家股票短期內不能流通，再説還涉及內幕交易。”中國證券報記者表達了這樣的疑問。

　　“這個很容易解決。讓他買我的産品，或者他先把錢借給我，我再來買股票。他們的錢買股票一定是用來洗盤，之後我的錢才會進去。這樣一來，大家的利益就捆綁在一起了。”林生説。

　　據林生介紹，他對這種方法進行了改良。現在大市起伏不定，市場環境不好時，出再大利好也難將股價撐起。此時，大股東資金若先進去，其安全性很難保證，大股東自然不情願。於是林生與一家期貨私募簽訂戰略合作協議，大股東資金投進股市一部分，留下一部分，必要時買點股指期貨或融券用於對衝。

　　“這種玩法就是兩手都要硬：一手是大股東必須出錢，另一手是必須做對衝。只有大家都覺得安全，合作才會順利。”林生説，“以前大股東可以主導股票定價權，但這種優勢正慢慢消失。現在市場變化太快，雙向交易在業界已悄然盛行。這種情況下，做市值管理難度越來越大，所以，利益相關方必須捆綁在一起。”

　　振翅能否引風暴

　　春江水暖鴨先知。不少掌握大資金的投資界人士意識到，要想在市場中活下來並且活得好，現在已經到了必須改變的時候。

　　近期某公司年會上，一家知名證券公司首席策略師説：“不管你原來多好，2011年以來情況都不太妙，説明整個市場遊戲規則發生了深刻改變，如果不與時俱進，就會被市場淘汰。”

　　據中國證券報記者了解，最近不少大戶開始嘗試股指期貨套利交易和融券業務，一些私募偶爾試探性地做些對衝交易，部分事件驅動性資金開始重新審視股票的價值和市場行為之間的相關性。

　　某大型機構的資深研究人士表示，從目前情況看，這種變局改變的不僅是盈利模式本身，它已經開始牽動整個股市生態變局。這些變化的深層次意義在於，民間主流資本將兼顧實體和虛擬，讓投資回歸本原。這個市場的資産將越來越實，“圈錢”、“做假”的難度將逐漸增大。投資行為模式同質化格局也將發生改變，市場將出現各種不同玩法的投資群體。

　　就市場運行軌跡而言，主力資金拉長戰線意味著需要更多資金，市場走勢或因此逐漸趨於平緩；雙向交易可能讓市場雙向波動變得頻繁，使單邊上揚行情不太容易形成；操作層面對基本面的依賴會更加突出，投機炒作氛圍或得以抑制。

　　在著名的混沌理論中，傳播最廣的一句話是：亞馬遜叢林中的一隻蝴蝶扇動翅膀，可能掀起密西西比河流域的一場風暴。目前，“老曾們”已經開始扇動翅膀，他們最終會在多大程度上影響這個市場生態鏈變化，目前還難以估計。但無論如何，市場中已經發生的這種變局讓人看到一線希望。