年報點評

　　鄭煤機發佈2011 年年度報告，報告期公司實現營業收入80.60 億元、利潤總額14.21 億元和歸屬於上市公司股東凈利潤11.94 億元，分別同比增長19.37%、33.51%和35.29%；實現基本每股收益1.71 元，上年同期為1.43 元。

　　分配方案：

　　每10 股派發現金紅利1.20 元(含稅)(半年期曾每10 股派4.5 元)，並每10 股轉增10 股。

　　點評：

　　1、支架業務穩步增長，煤機設備業務和國際市場業務增長快速。

　　由於2011 年上半年訂單情況較好，公司下半年業績仍保持了較好的增長。分産品看， 隨著募投項目投産以及市場開拓效果顯現，2011 年全年主要産品液壓支架業務實現收入56.42 億元，同比增長22.83%，對總收入貢獻70%；支架業務毛利率與上年基本持平；下半年支架業務延續了上半年的較好增長態勢。另外，煤機設備業務快速增長，實現收入1.22 億元，同比增長133.18%， 其中下半年實現收入1.095 億元。2011 年公司國際業務實現訂貨1.13 億美元，較2010 年增長690.19%，市場培育已現成效。

　　2、2012 年業績有望仍保持較好增速。

　　2011 年公司完成國內合同訂貨同比增長1.82%，而半年期高達26.35%。公司液壓支架産品交貨週期一般為4~8 個月，訂單滾動週期半年左右，所以我們判斷公司2012 年上半年收入增速恐將下滑；但隨著募投項目帶來産能提升(2011 年9 月投産，2011 年、2012 年和2013 年可分別釋放産能30%、60%和100%)，高端支架比重有望達到50%，毛利率仍有較大提升空間，利潤仍將保持較快增速。

　　3、預測與估值。

　　估算2012 年和2013 年可實現每股收益2.16 元和2.53 元，對應動態PE 分別為13 倍和11 倍。公司小非已基本減持完畢，並且最快將於上半年完成2 億股的H 股發行，則2012 年全面攤薄每股收益為1.68 元，對應動態PE16.47 倍。考慮到H 股發行，我們給予公司2012 年動態PE 18 倍，則對應股價區間為30.24 元，給予“增持”評級。

　　（宏源證券）