投資要點

　　通過對春節期間白酒銷售市場的調研，發現國內一線白酒的批發和終端價格春節前有鬆動，而且還有庫存，這是近幾年來未有的現象。

　　白酒行業目前正處於第二輪高速發展的後期，行業隱憂已經逐漸顯現，但我們認為在2012年慣性作用下，白酒行業仍能保持一個高增速。但從春節了解到的情況分析看，白酒行業特別是高端白酒行業的拐點似乎已經顯現，支撐近年行業高速增長的提價似乎遇到了巨大的挑戰。

　　從春節期間全國各地白酒市場反饋情況來看，茅臺、五糧液等一線白酒終端價格平均下降幅度在10%，終端價格的下降已經傳導至一批價格，一批價格也開始鬆動。而二、三線白酒普遍銷售增長態勢較好，並且出現了量價齊升的狀態，例如山東地産酒、豐谷、酒鬼酒等酒品已經在春節期間漲價，平均漲價幅度在10%～20%。

　　一線白酒上一次終端價格出現下降發生在2008年春節期間，價格出現過短暫的下降，但隨後恢復了上升趨勢。上一輪一線終端價格的走弱我們認為是當時的經濟環境所致，經濟增長的壓力造成高端消費品的購買力未充分釋放。但是，2012年春節一線白酒價格鬆動很重要的背景：茅臺價格區間是2200-2400元，五糧液價格區間是1200-1300元，國窖1573的價格是1389元。我們認為，一線白酒的高價格成為抑制消費的部分原因。

　　投資建議

　　我們將進一步觀察和分析白酒行業自進入2012 年以來的這些新變化，以確定行業發展的趨勢。從近期判斷，行業的機會不明顯，相比較二、三線的白酒股似乎更活躍。