葉檀(資料圖)

　　中國是否需要刺激經濟？IMF的答案，是。筆者的答案，不。

　　2月6日，IMF發表《中國經濟展望》的報告，表示考慮到全球經濟的不確定性，中國應將全國財政赤字佔國內生産總值（GDP）的比例設為2%，而不是像原計劃的那樣設法減少赤字。如果歐洲問題比預期更為嚴重，中國應加大推行財政政策的力度。IMF表示，在這種情況下，中國應拿出一個佔GDP3%左右的大規模財政方案予以應對；該方案應包括降低消費稅，對購買消費品和企業投資污染治理設備等發放新的補貼。刺激的方案不是通過銀行系統實施，而是通過財政預算進行。

　　目前全球不缺資金，缺的是盈利的企業與投資者的信心。美國企業手握重金，一年前，美國企業手握超過2萬億美元的現金，達到歷史最高值。一年後，在標準普爾的市值中，目前現金的比重是11.48%，僅略低於2010年的紀錄高位。標普500企業所持有的現金為9986億美元，比5年前增長63%，比10年前的3423億美元增長近兩倍。根據貝萊德資産管理公司的數據，美國企業現金無處可去，開始提升股息回購股票，在2011年這方面的現金增長了35%，是對投資者極為慷慨的一年，預計2012年還會更高，股息及回購金額將會超越2007年所創下的紀錄。

　　對於美國企業而言，目前是收縮規模、做好資産質量，而不是做大規模急於投資。此時如果中國、印度等國有較好的投資機會，資金將會源源流入新興市場，但目前的恐慌情緒顯然讓美國投資者興趣低落。

　　中國同樣不缺資金，80多萬億元人民幣的存款證明了資金豐沛，現在缺的是資金的高效配置渠道。存在銀行裏，通過銀行配置到央企、地方平臺企業中，而這些企業的投資回報率讓人擔憂，銀行提高風險撥備、目前有關方面準備發行垃圾債就印證了這一點。

　　目前情況兩難，通過激勵機制讓銀行投向保障房、偏遠地區高速公路等項目，銀行風險恐怕會居高不下，如果讓銀行走向市場，銀行恐怕會顯示出高利貸者的可怕面目。

　　採取刺激政策，會掩蓋制度性障礙與結構性矛盾，使中國經濟在未來面臨投資收益率低、無效投資增加的高風險。2008年底的經濟刺激使中國經濟走出了全球金融危機背景下的經濟衰退，但帶來了房地産等基礎行業更多的問題，有的甚至成為社會問題。