政策動態：《醫藥工業十二五規劃》發佈。十一五期間醫藥工業總産值年均增長23%、工業增加值年均增長15.4%；十二五增長目標分別為20%（略低於十一五）、16%（與十一五基本持平）。明確提出7大發展目標，首次提出保障基藥生産供應保障，將繼續大力推動産業創新和轉型升級。l絕對估值水平處歷史低位，迎來中線建倉時機。 2011年醫藥指數調整31%；2012年1月繼續調整5.98%，跑輸滬深300達11%。一批優質白馬股急速補跌，顯示在市場整體估值中樞下移的牽引下，悲觀和被迫的調倉行為（統計顯示11Q4公募機構對醫藥板塊的配臵比重為10.41%與Q3相當）。當前板塊11PE22X（市值整體法），絕對估值水平已處於歷史最低位。對穩定增長行業而言，意味著迎來中線建倉的較好時機。l估值溢價率的國際比較初探：美國醫療行業估值溢價，與行業增速和GDP增速的比價趨勢呈較高正相關。預計未來3-5年中國醫藥行業仍將保持2倍于GDP增速，將繼續享有一定溢價率。目前A股醫藥板塊12年相對全部A股PE溢價率為87%，較11年100~120%的水平已明顯下降，溢價壓力明顯緩解。l建議關注業績分化中的結構性機會。業績密集披露期即將到來，根據國信醫藥主要公司業績預測，高增長公司比例下降，且業績分化加劇能夠超出之前悲觀預期的公司則有望迎來修復機會：這樣的公司更大概率會是經歷過歷史考驗和積澱的、質地優異、綜合抗壓能力較強的各行業龍頭股：①擁有獨家品種/獨特資源/品牌消費類公司（價格堅挺、成本壓力不大）； ②專注于高端治療和預防領域（競爭相對不激烈）；③工商一體龍頭或醫療服務類公司。l2月投資組合建議：

　　穩健組合天士力（分享收穫期成長）、東阿阿膠（提價&品牌消費）、雲南白藥（期待大健康轉型）、華東醫藥（工商主業均優秀）、恒瑞醫藥（創新先鋒）。

　　彈性組合國藥一致（工業轉型）、海正藥業（業績驅動因素不斷豐富）、 人福醫藥（麻醉藥龍頭）、康美藥業（中藥飲片龍頭）、華海藥業（12年高增長）。（國信證券研究所）