匯金公司上週五宣佈，為提高大型銀行通過自身積累支持可持續發展的能力，擬支持工商銀行（601398）、建設銀行（601939）、中國銀行（601988）將2011年分紅比例繼續下調5個百分點至35%，農業銀行（601288）維持35%的現金分紅比例不變。

　　據測算，工商銀行、建設銀行、中國銀行分紅率下降5個百分點，相當於2011年三家銀行留存的利潤增加約255億元，三家銀行的核心資本充足率將由此分別提升0．12、0．13和0．09個百分點。此舉被市場視作利好，銀行股在2月2日聞訊集體大漲並帶動上證指數突破2300點。有分析人士從中解讀出兩大意義：其一，工商銀行、建設銀行、中國銀行的再融資壓力由此減輕，顯示出管理層呵護二級市場；其二，意味著加快創新，尋找除傳統資本金補充渠道外的創新資本工具和資本補充方式。按此觀點，上市銀行向二級市場“伸手”的可能性有望減少。

　　銀行股低市盈率的現狀，很大程度上是再融資“大山”重壓的結果。建設銀行行長去年3月公開表示“今年肯定不會再融資”，僅僅相隔3個月後，出人意料地拋出擬發行不超過800億元人民幣次級債券的計劃。建設銀行出爾反爾之舉備受批評，由此反映出的上市銀行再融資壓力，已經令市場不堪重負。如今，匯金釋放出積極信號，刺激大跌後的銀行股短線反彈並不意外。

　　然而，銀行股是否如有的分析人士所言“基本不再會發生新的再融資行為”，或許存在判斷得過於樂觀之嫌。匯金“讓利”使三大銀行的核心資本充足率提升，需要指出的是，提升的百分點幅度十分有限。匯金公司2009年、2010年連續兩年均對工、中、建三行降低過現金分紅比例，此次調低的意義未必適合過度解讀。匯金的舉動表明管理層對減輕銀行股二級市場再融資壓力的重視，但在資本金補充渠道有限的情況下，向二級市場再融資仍會成為主要選擇。更何況從匯金“讓利”中得益的只有三家國有銀行，其他上市銀行的再融資需求依然存在。現已披露再融資方案的上市銀行包括民生銀行（600016）、招商銀行（600036）、北京銀行（601169）等，其中，招商銀行擬每10股配不超過2．2股向A股、H股股東配售，融資不超過人民幣350億元。瑞銀證券的分析稱，2012年16家上市銀行核心資本金缺口約為1464億元，總資本缺口達3323億元。

　　證監會近日首次披露的擬上市企業名單顯示，共有14家中小商業銀行排隊等候IPO，其中盛京銀行、大連銀行、上海銀行等8家銀行在初審中。市場人士預估，14家中小商業銀行僅IPO融資需求達500億元左右。儘管這14家銀行的IPO不會“一涌而上”，但隨著上市銀行隊伍的進一步壯大，銀行股向二級市場“伸手”的需求有增無減。

　　之所以説融資壓力猶存，最主要的原因是國內銀行的盈利模式並未改變。國內銀行的資本利潤率不僅大幅高於工業，而且高於石油和煙草行業，但其補充資本金的需求始終存在。用專家的話來説，這是盲目擴張耗費資本量大的貸款資産造成的。換言之，上市銀行“沒錢就去融資，拿到錢了再去放貸。”倘若改變不了這種盈利模式，上市銀行的再融資將“沒完沒了”。雖然已有銀行高管談起資本約束的壓力，但在再融資不愁沒法實現的情況下，上市銀行寧可挨罵，也會繼續“走老路”。某種程度上説，匯金的“讓利”使工、中、建三大銀行的核心資本充足率得以提高，可減輕的只是再融資的迫切性和再融資時間的延期而已。當未來上市銀行由16家擴容至30家，各銀行輪番推出再融資計劃，就如同展開“車輪大戰”，中小股民豈能承受得了？

　　可見，二級市場真正不再為銀行股再融資犯愁，還有待這些銀行轉型出成果。