□加拿大皇家銀行 陳思進

　　展望2012年，美國經濟依然不景氣，歐債危機持續發酵和惡化，在全球去杠桿化之際，對普通投資者來説持有現金(包括具有現金功能的憑證式債權等)最為穩妥。不過，投資者除了持有現金外，是否還可以投資黃金？筆者認為，脫離金本位之後的黃金，早已不再是抵禦通脹的靈丹妙藥，投資黃金要踩準時點，否則不但不能保值，還很可能虧損。

　　國際金價從2011年1月4日每盎司1388.50美元，漲至12月30日的每盎司1531.00美元，現貨最高價位曾達每盎司1895.00美元，期金更高達每盎司1920美元。去年如果你在低於1531美元價位買入黃金的話，應該算賺到了，與其它金融産品投資相比，回報也算不錯，這似乎也佐證了“黃金可以抵禦通脹”的論調。

　　但事實上，對於金融市場來説，脫離了金本位之後的黃金，已經變成許多機構和金融大鱷的炒作工具，從長線來看，早已不是抵禦通脹的靈丹妙藥。

　　引用巴菲特對於黃金的一句名言：“人們從非洲或其它地方挖出了黃金，然後我們把它熔成金條，另挖一個洞再把它埋起來，並雇人站在周圍守著它。而黃金本身毫無用處。任何火星人見此情景都會百思不得其解。”

　　早在30年前，金價就被華爾街炒到850美元一盎司。因此“黃金抵禦通脹”的説法，完全取決於投資者在哪一時點買入。如果你在每盎司300美元買入的話，那自然賺了。如果你在當年700、800美元一盎司的高位買入，那可就虧大了。因為上世紀80年代的700、800美元，按照這些年的通脹率來計算，相當於現在的2400-2800美元，投資黃金顯然不能保值。

　　再從金融角度看，由於石油和黃金現貨都是以美元計價，使得石油(所謂“黑金”)的價格和黃金的價格關係非常緊密，呈現正相關。從過往三十年的歷史資料看，油價和金價之比在大多數時間裏保持著大約15：1的關係，也就是一盎司的金價一般為15桶原油的價格。然而，眼下全球正處於由通脹變通縮的轉捩點，將導致價格凍結，但同時又由於中東不穩定局勢，因此石油價格也將隨著這兩個因素的此消彼長而上下浮動。

　　假設油價上升至每桶120美元，按照石油和黃金15：1的估算，金價的上下浮動可能高達2000美元一盎司。要是油價跌至80美元一桶的話，金價最低可能跌破1200美元一盎司。

　　金價的大幅波動給機構很多做空機會。事實上這些日子裏，有許多機構大鱷正在做空黃金，而中國和印度則是黃金最大的買家。

　　當美聯儲1月25日宣佈低利率將持續至2014年後，金價立刻上升(機構在炒)。不過美聯儲內部也有不同的聲音。有些美聯儲官員認為，如果通脹失控的話，那就必須提升利率，而由於利率與黃金有著密切的關係，當美聯儲調高利率時，美元會被大量吸納回收，屆時金價必然受挫。

　　今年機構可以看準時機做幾次黃金賣空。對於普通投資者，我建議千萬別做空，太危險。因為從理論上來説，一種商品的價格上升無頂，加上做空有杠桿，有時效，可謂“成也蕭何，敗也蕭何”，一旦虧損極有可能傾家蕩産。

　　其實，目前黃金開採成本每盎司只有400-500美元，其生産成本也不會超過800美元一盎司，合理價位最多為1000美元左右。也就是説，如果普通投資者對黃金投資情有獨鍾，在金價跌破1200美元一盎司的情況下，可以出手買入。特別想提醒投資者的是，最好買入實物黃金。因為投資紙黃金，其實和大家不信任的“信用紙幣”沒有本質區別。