葉檀：今年不會推出國際板_經濟臺

　　 1月30日，國家發改委公佈《“十二五”時期上海國際金融中心建設規劃》中表示：“推進上海證券市場國際板建設，支持符合條件的境外企業發行人民幣股票”。

　　 投資者的恐慌大可不必，上述規則並不意味著國際板馬上就要推出。

　　從行文上看，推出國際板放在第四部分“‘十二五’時期上海國際金融中心建設的主要任務和措施”第五條的第一點中，用筆非常簡煉，目標是加快構建人民幣跨境投融資中心。下麵包括國際板、債券、QFII、投資、金融衍生品等，吸引境外機構與個人投資者投資境內金融市場。也就是説，推出國際板是人民幣國際化、上海成為金融中心的必然結果，建立人民幣國際中心，人民幣國際化，不提國際板是不可能的。就像中國證券市場會建立層級體制，就必須有創業板一樣。

　　 其次，從歷史沿革上來看，推國際板的提議並非始於今日，十年前提出，到現在仍未成行。

　　 2011年，國際板曾經成為一時熱題，但在2012年，卻以上海市長的一句話定音。1月16日，在上海市“兩會”記者招待會上，上海市市長韓正説，現在並不是推出國際板的最佳時機，“我想，國際板現在並沒有明確的時間表。”投資者如同陽春到來，如沐春風，股市難得的漲了兩天。目前再提國際板，並不意味著馬上推出，“積極穩妥”是也。

　　第三，就環境而言，目前不是推出創業板的合適時機。2010年、2011年，A股市場在國際市場忝列熊蹄之列，每次熊市都是市場反思時期，對於新股發行、借殼上市、內幕交易等等的反思層出不窮，目前如果推出國際板，則反思未有窮盡。

　　新年首個交易日，1月4號滬綜指開門綠，收盤于2169點，下挫1.37%；龍年首個交易日，1月30日，在春節期間周邊股市收回失地的情況下，滬綜指再次開門綠，收盤于2285點，下挫1.47%，反映實體經濟與貨幣緊縮、制度弊端三重夾擊下，市場信心動搖，此時絕不是推出國際板的好時機，恐怕今年都不可能推出。

　　 第四，在具體舉措方面還沒有做好充分準備。

　　去年5月19至21日，在2011陸家嘴論壇上，前任證監會主席尚福林在開幕演講中表示，統籌我國資本市場對外開放的需要和條件，進一步加強制度設計和論證，完善相關法律法規，積極做好國際板的各項準備工作。可見，當時與國際板相關的法律法規還沒有完成。

　　焦點主要集中于，國際板上市公司募集的人民幣資金是否能夠自由流動，與“我國資本項目下不可自由兌換”是否衝突。如果國際板上市公司的人民幣不用於國外，則不存在資本項目兌換，如果在人民幣資本項目部分可兌換的情況下，通過特定帳戶實行兌換，同樣不存在無法控制的問題。

　　登陸國際板的公司存在三種可能的形式：一是境外企業的在華機構，二是境外公司主體，三是紅籌股。如果境外企業在華機構作為主體，則不存在異地監管等方面的障礙，如果是境外公司主體上市，則在信息披露、監管規則等方面存在銜接難題，此時需要中國與國外監管機構的合作與勾通，既然中國的公司可以在美國等地上市，遵從當地法律，則在中國境內上市的公司理應遵守中國的法律法規，這是中國證券監管與國際市場接軌的實戰演練。當然，如果主要是紅籌股上市，則對推進人民幣國際化、證券市場國際化意義不大，不過是紅籌股從香港回歸內地，再圈一次錢。

　　 最後，要強調的是，國際板推出難以避免。除非中國停止人民幣國際化腳步，停止證券市場的發展腳步。

　　從康菲石油等案例來看，國際知名公司洞悉本土化運作的精髓，絕非市場中的道德君子。誰也不會天真到，認為國際知名公司如匯控、奔馳、東亞銀行等到A股市場上市，A股市場就能自然凈化。但通過越來越多的大公司上市，將倒逼監管層在實際上而不是在條文上與國際接軌，我們不應該指望公司自律，而必須指望規則的公平。事實上，在美國借殼上市的中概股，同樣存在種種信用弊端，通過一輪洗牌，相信今後借殼的投機者將知難而退。而反觀國內，提高借殼上市的門檻同樣是大勢所趨。

　　國際板推出圈不圈錢其實是個偽命題——如果制度允許圈錢，那麼不管什麼公司上市，境內也好、境外也好，主板也好、創業板也好，無往而非圈錢；如果制度能夠保持公平底線，讓市場説話，改變發行股份過少、解禁股成本過低，以公司的質地與回報論英雄，那麼，上市公司的家數就不是個問題。

　　 國際板引起如此大的爭議，是因為有了創業板等公司的前車之鑒，投資者如臨深淵，這實在不是國際板與創業板之罪，而是圈錢市之過。

　　注：正常工作日。

　　 感冒得不亦樂乎。

　　 開玩笑説，大概工作能夠讓我免疾。

　　 看到林毅夫的觀點，大意是目前不應鼓勵消費，應繼續投資。

　　 看看是否能夠證實。

　　 晚上，連財經人士都討論方韓之戰。

　　 作為公眾人物，必須接受檢驗。

　　 因為所有的假設，都建立在誠信寫作的基礎上。

　　 對無理謾罵，可以不理

　　 對於認真的邏輯推論質疑，理應澄清。