一週回顧：股市反彈

　　節前最後一週，上證指數和滬深300漲幅分別為3.3%和4.6%。

　　制度性改革預期和資金季節性推升股市

　　股市或將迎來制度性改革。其實這兩個問題是難以分開的，一個是融資及新股發行改革，一個是分紅的制度設計。從新股發行改革來看，市場在節前探討的較多，改革的方案無非就是解決兩個問題，就是一級和二級市場利益格局的分配問題：一個是一級市場發行市盈率高在內的三高現象，一個是上市後被爆炒現象。過去的新股改革，都未能解決好這兩個問題，新股制度性的設計必將著眼于解決發行三高現象。從分紅制度設計來看，從2001年以來現金分紅與再融資挂鉤，到2006年發佈的《上市公司證券發行管理辦法》中要求：最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少於最近三年實現的年均可分配利潤的百分之二十。到2008年修改為最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少於最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十。2011年底這個覆蓋的範圍擴展到新股發行。這既是對上市融資的約束，也是強調投資功能的措施，更重要的是包括養老金在內的長期資金入市的重要條件。

　　從歷史統計的規律上來看，春節後行情可期。（1）1991年以來21年A股歷史中，春節後首個交易日、第一個月內和30個交易日內獲得上漲的年份均是14個，佔比67%。從流動性來看，春節後行情依然可期。（2）市場預期1月份信貸超萬億的可能性極大，對春節後的行情也有支撐作用。一般放貸呈現“前高後低”特點，一季度的放貸規模為4個季度之首，而1月份又是一季度新增信貸的最高峰。有報道稱元旦假日後三個工作日四大國有銀行信貸投放達500億，前10天新增信貸達1100億。（3）外匯佔款下降和通脹回落使得降低存款準備金率具備條件，12月份的通脹數據出現了繼續回落，隨著時間的推移，通脹回落，政策的空間相對會大一些。從二級市場資金供給來看，春節後行情也有資金的保證。

　　從股市新增資金看，（1）産業資本繼續增持，上周有14家公司減持3.3億元，27家公司增持9.1億元，已經連續四週實現凈增持。（2）QFII額度步伐的加快，國家外匯管理局公告顯示，2012年1月1日至今，新批6億美元QFII額度。（3）廣東省1000億養老金委託社保基金從今年一季度開始投資管理的市場傳言。

　　看好節後行情

　　市場操作上，儘管擴容的壓力不斷，但是1月份的信貸投放速度預計仍然較快，在監管層不斷釋放利好的清醒下，節後市場上漲的行情可期，建議投資者關注前期調整幅度大有估值優勢和確定性板塊：（1）關注具有估值優勢的房地産板塊和金融板塊，（2）經濟下行繼續關注與投資相關的電力設備相關的機械設備等中游行業。（3）從微觀來看很多的週期性行業都出現了補庫存現象，如化工和鋼鐵等週期品，其中投資機會顯現。（國信證券研究所）