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估值和基本面是影響股價漲跌最重要的兩個因素,估值決定上漲的空間,流動性則決定上漲的時間。現階段,A股估值已經不貴,存在上漲的空間,而流動性的改善需要一個過程。
從基本面看,中國經濟的再平衡定不會一蹴而就,今後應是以投資促消費的過程。中國的投資需求還有很多,因此對經濟硬著陸不必擔心。
展望2012年,在持續一年的宏觀調控和經濟增速下滑的作用下,通脹回落已經是大勢所趨,房價過快上漲趨勢已被遏制,因此,政策拐點已現。
在A股市場中,應當繼續關注有定價權的公司,定價權主要指品牌、寡頭壟斷、資産資源等,今年這類機會可能在金融地産、酒類、品牌服裝、品牌製造業和品牌家電等行業中産生,大宗商品或難有大機會。
依然較看好銀行業。銀行的核心競爭力就在於定價權。2011年,銀行成為最抗跌板塊,其基本面主要看三項指標:凈息差、貸款增速以及壞賬。投資者擔心的主要是凈息差和壞賬以及銀行股股本太大的問題,畢竟,世界市值最大的10家銀行有5家在中國。但過去一年,銀行的表現很好詮釋了“便宜就是硬道理”——即使有千種擔心,只要反映在股價中,就不必太擔心。許多人認為中國的銀行凈息差是世界最高的,其實僅處中等偏上水平。2011年銀行業績增長遠超許多高估值行業,説明A股中估值與業績增長往往不成正比,銀行是少數有定價權的行業。
總體而言,目前藍籌股的估值處在10年來最低點,儘管未來還有許多不確定性,但在股價中已充分反映了多種可能的負面消息。股市在越沒有信心的時候越可能柳暗花明,峰迴路轉。一個成功的投資者,應有在高處如履薄冰的謹慎,在谷底仰望星空的勇氣。