國泰君安：PMI數值好于市場預期

    國泰君安：PMI數值好于市場預期

    呂春傑：光從數據來看，這個月的PMI指數是52%，市場普遍預期是51.6%，可以説是略高於市場的預期，但是我們前期也一直強調，就是要更關注細向指數的變化情況，所以從本期來看，我們可以看到，包括原材料庫存，包括購進價格指數，都出現了比較大幅度的下降，我們前期一直是反復強調，就是5月份的原材料庫存會出現季節性的下降，這時候如果價格再繼續下跌，那麼就會導致企業去庫存的情況，從目前看，正是發生這樣一個情況，而且在6月和7月，就是我們的一個PMI指數都會出現季節性的走低，所以未來我們認為工業生産下滑的趨勢，估計還將維持一段時間。

    國泰君安：去庫存化剛剛開始  

    呂春傑：前期像大宗商品價格回落的時候，大家也在討論，是不是中游的毛利率會有改善的過程，但是我們認為，首先大宗商品價格回落，會導致企業去庫存，這時候就是會導致進一步加劇需求的下降，所以這時候，企業的利潤會先下滑，然後再回升這樣的過程。

    呂春傑：市場的反應，我們覺得就是從過去看，就是去庫存開始之後，有一個季度應該是快速去庫存的過程，在這個過程中，市場也是會有一個，就是我們對市場也會有一個相對謹慎的態度，那麼當然現在結合估值來看，現在大盤的估值也比較低，包括前期的一些比較大的藍籌股的公司，管理層也開始在二級市場購買股票，但是與之形成鮮明對比是一些創業板和中小板解禁的規模依然非常強大，所以我們認為，特別是對中小市值的股票，還是保持比較謹慎的態度。    

    呂春傑：我們覺得二季報的時候一些企業的盈利可能會受到一定的影響。

    黃永東：在5，6月份，能不能完成去庫存的過程，或者還是需要更長的時間？

    呂春傑：我們判斷應該在一個季度左右，在這之後還要觀察其他指標的進展情況。

    黃永東：應該説三季度，我們可能適當的可以考慮一下，是不是會出現一些投資的機會。

    呂春傑：對對，現在我們判斷是可能在中報出來之後，可能會有一定的機會。