導讀：國外媒體今日刊載文章稱，冬季達沃斯論壇即將開幕，歐盟各國領導人正陸續趕去赴會。文章指出，歐元區主權債務危機正顯示出某些穩定的跡象，但部分經濟學家認為這場危機不會得到快速的修復。以下是這篇文章的全文。

　　歐盟各國領導人正在陸續趕往德國小説家托馬斯-曼(Thomas Mann)曾經描寫過的達沃斯“魔山”(Magic Mountain)療養院，這令信用評級服務機構以及與這些機構持相同看法的經濟學家感到驚訝，他們都預計歐元區還將面臨又一年的創傷。

　　貨幣市場貸款利率已經有所下降，來自於德國和法國等歐盟國家的經濟數據超出分析師預期，且意大利和西班牙的國債價格都在回彈，此前這兩個國家的國債收益率曾在去年11月份觸及歐元區歷史上的最高水平。彭博歐洲金融狀況指數(Bloomberg European Financial Conditions Index)已經上漲至-3.5%，創下自去年8月份以來的最高水平，從去年9月份-5.4%的低點回彈。

　　這令德國總理安格拉-默克爾(Angela Merkel)和歐洲央行行長馬裏奧-德拉吉(Mario Draghi)有了一些餘地，使其可以比較樂觀地預期歐元區主權債務危機的最壞時期可能已經在他們準備參加冬季達沃斯論壇之際成為過去。但是，億萬富翁投資者喬治-索羅斯(George Soros)和諾貝爾經濟學獎得主、紐約哥倫比亞大學教授約瑟夫-斯蒂格利茲(Joseph Stiglitz)則對這種預期持質疑態度，他們也將參加達沃斯論壇。這兩人極力主張，歐元區主權債務危機仍在肆虐。

　　倫敦資産管理公司Hermitage Capital Management創始人威廉-布羅德(William Browde)稱：“參加達沃斯論壇的歐洲政策制定者將繼續採取任何可能的措施來試圖安撫市場，但人們(在主權債務危機的問題上)仍舊感到震驚。”

　　隔夜利率

　　托馬斯-曼在一個世紀以前造訪達沃斯這個滑雪勝地來探望他生病的妻子，並以這一旅程為靈感於1924年創作了《魔山》(The Magic Mountain)這部著名的小説。而在一個世紀以來的今天，默克爾和德拉吉將與大約2600名政治、商業和金融界的領袖人物在這裡召開為期五天的會議。默克爾將在1月25日致開幕演講詞，德拉吉則將在兩天以後致辭。

　　在各界名人云集達沃斯之際，歐元區的主權債務危機正顯示出某些穩定的跡象。在一個月以前，德拉吉領導下的歐洲央行向金融體系注入了總額4890億歐元(約合6320億美元)的三年期無限制貸款，這一體系正面臨著失靈的風險。隔夜指數交換利率與三個月歐元拆借利率之間的利差已經下降了15個基點，至85個基點，上個月曾觸及自2009年3月份以來的最高水平。

　　樂觀數據

　　自去年11月9日觸及7.48%的歷史最高水平以來，10年期意大利國債的收益率已經下降了1個多百分點，到1月20日報6.25%。雖然哈佛大學經濟學教授馬丁-費爾德斯坦(Martin Feldstein)和斯蒂格利茲等學者都已預計歐元區可能解體，但如果一名投資者在去年向美國銀行美林公司歐元區主權指數追蹤下的一籃子債券投資了100萬美元，那麼這名投資者將可賺到大約3.3萬美元的利潤，創下自2009年以來最好的回報率。

　　據美國銀行美林公司的指數數據顯示，在去年12月份中，歐元區政府債券的回報率為4%，創下自1999年歐元區創立以來的最高水平，本月又給投資者帶來了0.6%的回報率。

　　此外，據花旗集團(C)的“意外指數”顯示，歐元區各國的經濟數據也遠遠超出分析師預期，其誤差創下自去年5月份以來的最高水平。最近以來發佈的報告顯示，德國投資者信心的升幅創下歷史最高記錄，法國的商業信心指數也已經有所上升。

　　在未來幾天時間裏，市場可能還會迎來更多的樂觀因素。代表私人債權人與希臘進行談判的遊説組織的董事總經理查爾斯-達拉拉(Charles Dallara)昨天表示，他希望能與希臘達成一項債務交換協議來壓低該國的借貸成本，這將為第二項希臘援助計劃掃清道路。在意大利，該國總理馬裏奧-蒙蒂(Mario Monti)表示，意大利政府將於本週通過一項計劃來削減赤字，從而提振本國經濟。

　　有力行動

　　摩根大通(JPM)首席執行官傑米-戴蒙(Jamie Dimon)曾在1月13日召開的一次分析師和投資者電話會議上表示：“歐盟正努力試圖解決自身問題。”他指出，歐洲央行所採取的行動是“非常有力的”，原因是這意味著歐元區銀行至少在明年都不會面臨流動性或融資問題。戴蒙也將出席今年的冬季達沃斯論壇。

　　從托馬斯-曼的名著來看，達沃斯論壇是討論歐元區未來的合適之地，他的小説講述了德國人漢斯-卡斯托普(Hans Castorp)于第一次世界大戰爆發以前在這個小鎮旅居和結識許多國際名人的生活。原本矗立在這個小鎮高處的療養院現在已經被改建為一家Schatzalp Hotel酒店，該酒店在去年主辦了一系列活動，參加者有搖滾明星博諾(Bono)，谷歌(GOOG)董事長埃裏克-施密特(Eric Schmidt)和匯豐控股首席行政官歐智華(Stuart Gulliver)等。

　　扁平之地

　　牛津大學德國語言和文學教授裏奇-羅伯特森(Ritchie Robertson)稱：“此地處在5000英尺(約合1524米)的高度，提供了一個俯瞰歐洲其他地方的有利地形，這在托馬斯-曼的小説中被稱為‘扁平之地’(flatland)。”

　　形勢改善的跡象正在與風險展開較量，這些風險包括政治爭鬥可能導致援救計劃脫軌，或是希臘可能面臨銀行業崩潰或債務違約的風險等。此外，歐元區可能已經陷入經濟衰退，這可能也會由於信貸緊縮和危機觸發的財政緊縮措施而變得更加嚴重。

　　索羅斯曾在1月9日表示：“這場危機仍在進行中。”他當時指出，與2008年雷曼兄弟申請破産保護時相比，“我們現在正處於一種更加危險的狀況中”。

　　歐盟各國領導人此前也曾面臨過這種形勢。在2010年中期，歐元區主權債務危機曾有所緩和，但此後再度加重，原因是默克爾推動一項計劃來讓投資者分擔未來援助措施的成本。10年期葡萄牙和愛爾蘭國債的收益率均大幅上漲至7%以上，兩個國家都繼希臘以後向國際社會請求了援助。

　　谷歌業績不及預期

　　經濟增長速度的放緩同時還使得各國政府更加難以控制自身預算。在去年12月30日，西班牙政府被迫將其2011年的赤字在GDP總額中所佔比例的預期上調了兩個百分點，至8個百分點左右，並推出了總額150億歐元(約合195億美元)的財政緊縮措施。在過去一年時間裏，10年期葡萄牙國債的收益率已經上漲了一倍，至14%以上。

　　歐元區的混亂形勢正在對全球經濟造成影響。谷歌(GOOG)在1月19日發佈的第四季度業績不及分析師此前預期，原因是歐元區經濟的滑坡對其國際銷售額造成了損害。國際貨幣基金組織(IMF)定於明天下調該組織對2012年全球經濟增長速度的預期，此前該組織在去年9月份預測今年全球經濟增長速度將為4%。

　　摩根士丹利亞洲部門的非執行董事長史蒂芬-羅奇(Stephen Roach)稱：“就目前而言，經濟前景比看起來的樣子要動蕩一些。”羅奇也將出席冬季達沃斯論壇。根據摩根士丹利歐洲部門的預測，今年歐元區經濟將下滑0.3%，歐洲央行則將採取降息舉措，此外還將採取所謂的“定量寬鬆”措施。

　　所謂“定量寬鬆”(Quantitative Easing)，是由日本最早提出的一個概念，是在經濟萎靡不振、銀行信貸急劇萎縮的背景下，日本央行對從2001年3月開始的零利率(銀行間隔夜貸款利率)政策的進一步深化，其內容是由中央銀行向銀行體系提供充裕的流動性，以便鼓勵借貸和刺激經濟復蘇。

　　囤積現金

　　為了削減自身債務，銀行正在囤積現金，並限制面向經濟的放貸活動，原因是根據監管機構的要求，銀行必須在6月份以前額外籌集1147億歐元(約合1493億美元)的資金來提高自身的資本基礎。據歐洲央行在1月17日發佈的數據顯示，歐元區各大銀行向該行存入的隔夜存款數量創下了5282億歐元(約合6877億美元)的歷史最高水平。

　　各國政府將被迫定期測試投資者信心是否有任何復蘇。德意志銀行(DBK)預測，歐元區該國今年將需籌集1.1萬億美元資金，其中大約有三分之一需要在第一季度中籌集。歐元區第三大經濟體意大利將需在下周償還258億歐元(約合336億美元)的債務。

　　斯蒂格利茲曾于1月18日在裏斯本指出，各國政府過快地削減預算是一種錯誤，原因是“如果增長速度下滑，那麼信心就無法恢復”。

　　哈佛大學教授肯尼斯-羅格夫(Kenneth Rogoff)認為，歐元區正面臨著一個成員國將會退出的風險。他指出，希臘將需進行更加徹底的重組活動，而且其他國家很可能也需要如此。在加利福尼亞大學伯克利分校，教授巴裏-依欽格林(Barry Eichengreen)指出，歐洲央行必須採取更加激進的措施，德國政府則必須花費更多，並最終簽字同意建立更大的財政同盟。

　　不會快速修復

　　依欽格林指出：“(主權債務危機)不會得到快速的修復。”他指出，政策制定者們“一旦做了所有能做的其他事情，那麼就會做正確的事情了”。

　　德拉吉曾在1月12日表示，歐盟各國領導人正試圖更加迅速地採取行動。雖然他承認歐元區正面臨著“非常嚴重的事態”，但歐元區經濟正顯示出“初步的穩定跡象”，並在上周預測稱“2012年經濟狀況將呈現出更好的面貌”。

　　德拉吉在去年11月1日接替特裏謝(Jean-Claude Trichet)出任歐洲央行行長，後者也將出席達沃斯論壇。在其8年任期的最後階段中，特裏謝一直都在反駁費爾德斯坦等人的觀點，後者預計歐元區可能解體。

　　無視標普

　　投資者可能會開始認同更加樂觀的前景。交易商無視標準普爾在1月13日作出的下調9個歐元區國家主權信用評級的決定，法國和西班牙也已在上周發售了總價值為146億歐元(約合190億美元)的國債，且借貸成本有所下降。

　　據美國銀行美林公司編纂的指數顯示，本月美國國債的回報率為0.4%，上周歐元兌美元匯率7個星期以來首次上漲。與5.49%的歐元區高點相比，10年期西班牙國債的收益率已經下降了129個基點。

　　在歐元區的代表們到達時，他們很可能會發現瑞士當地的政策制定者們有了另一個值得慶祝的理由。雖然瑞士央行行長菲利普-希爾德布蘭德(Philipp Hildebrand)已經在本月早些時候因個人財務狀況存在爭議而被迫離職， 但該行已經成功地控制住了瑞士法郎的匯率，此前這種貨幣的漲勢令該國經濟面臨脫軌的風險。

　　在瑞士央行將瑞士法郎兌歐元匯率上限設定為每歐元1.20瑞士法郎的四個月以後，當前瑞士法郎兌歐元的匯率為每歐元1.2079瑞士法郎。另據報告顯示，去年12月份瑞士製造業有所增長，是自去年8月份以來首次實現增長。

　　如果歐盟各國政策制定者在未來兩個星期時間裏推行一系列措施來緩解主權債務危機，那麼瑞士法郎的漲勢可能進一步受到抑制。

　　預算規定

　　歐盟各國財政部長今天在布魯塞爾召開會議，原因是各國政府希望在下周召開的歐盟領導人峰會以前完成一系列新的預算規定，目的是恢復財政可信賴度。據彭博社獲得的1月19日草案顯示，歐盟官員正在關注歐洲央行發出的某些警告，內容是各國政府不應採取措施來稀釋預算限制性規定。

　　渣打銀行的首席經濟學家傑拉德-萊昂斯(Gerard Lyons)稱：“我們已經在歐洲問題上經歷了許多的情緒變化，未來還將經歷更多。”他指出，在達沃斯論壇上，歐盟各國領導人“將希望傳遞一個信息，即他們正在嘗試解決某些根本性的問題”。(文武/編譯)