中投證券 冷星星 萬玉琳

　　事件：2011年1月18日，華誼兄弟公佈了2011年業績預告公告。

　　公司業績超預期。公司預計2011年歸屬於上市公司股東凈利潤為1.94億元-2.16億元，較上年同期增長30%-45%，業績超市場與我們的預期。

　　公司業績超預期的主因是：1)公司在核心業務穩健發展及影視劇版權價值提升的同時，通過開拓品牌及知識産權授權等新模式提高盈利能力；2)公司2011年度非經常性損益為2120萬元，較上年增長29.44%。

　　報告期內，公司收入結構逐步多元化，在原有業務基礎上開拓了品牌授權新模式。

　　我們期待公司積極延伸産業鏈，朝著綜合性傳媒集團發展。

　　展望2012年，精品電視劇和H計劃有望給公司帶來爆發性增長，預計2012年收入將達23.75億元，歸屬母公司凈利潤為3.08億，EPS為0.51元。

　　上調2011年盈利預測，維持公司“強烈推薦”評級。根據公司業績預告，我們上調公司2011年EPS0.07元至0.34元，維持2012-2013年EPS為0.51、0.74元。

　　在當前股價(13.30元)下，對應PE分別為39、26、18倍。目前公司估值處於歷史較低水平。我們長期看好影視行業的發展和公司積極延伸産業鏈、收入結構逐步多元化，同時2012年公司影視業務有望爆發增長，維持公司“強烈推薦”評級。