央行最近公佈的數據顯示，截至2011年12月末，外匯儲備餘額為3.18萬億美元，比11月末的3.22萬億美元減少397億美元，而比三季度末3.20萬億美元亦減少206億美元，出現了從1998年亞洲金融危機以來13年第一次外匯儲備環比下降。加上國內外匯佔款已經連續三個月負增長，這是否反映了國際資金已逆轉了過去不斷流入國內市場的大勢？或是外國流入中國的資金開始撤出？這是政府、企業及個人投資者都十分關注的大問題。

　　外匯儲備持續13年快速增長，讓我國成為外匯儲備增長最快、積累最多的國家。近些年來，快速增長的外匯儲備一直是困擾中國政府經濟政策的問題，政府也一直在尋求好的管理辦法及投資渠道。從這個角度看，這次外匯儲備減少，並非是什麼嚴重的問題，只是表明資金流向開始走向正常而已。

　　其實，目前外匯儲備微降和外匯佔款負增長，影響都很有限。比如人民幣升值預期降溫，只是令外貿企業及個人結匯減少；受歐債危機影響及美國經濟正處在復蘇之中，跨國企業的資金從中國撤回也是正常；進出口貿易順差減少及歐元快速貶值等，這些因素都可能導致中國外匯儲備增長出現負增長。

　　而外匯儲備保持13年快速增長，給國內經濟帶來的困擾卻是毫無疑問的。而且一种經濟現象能夠持續13年不改變，本身就是個問題，因此檢討出口依賴性經濟發展戰略及人民幣匯率政策，只是符合邏輯的必然選擇而已。當這种經濟發展戰略開始轉變時，外匯儲備增長減少當然也屬正常。

　　在當前匯率制度下，外匯儲備及外匯佔款的負增長並非意味著外國資金恐慌性地大規模撤出中國。一是在中國資本項目沒有全面放開的背景下，外資不可能出現如1998年亞洲金融危機那樣的恐慌性撤出，它的流出面臨著不少障礙；二是儘管當前中國經濟增長出現下行的風險，但筆者預計2012年中國經濟保持9%左右的增速其實不難。而對於當前世界各國經濟情況來説，9%的增速也是絕無僅有的，外資沒有大舉撤出中國的理由。

　　儘管國際市場有對人民幣貶值的預期，但是2012年人民幣升值的壓力仍然會大於人民幣貶值的預期。我們應該看到，就當前的經濟形勢而言，氾濫的資金適當流出對當前中國經濟健康發展反而是利大於弊的。首先，外匯儲備減少可逐漸降低人民幣升值的壓力。特別是2012年是美國總統大選年，民主與共和兩黨為了爭取選票操弄人民幣升值議題估計是常事。因此，對於人民幣匯率，把握人民幣升值的底線仍是我國政府的重要任務。而外匯儲備負增長就可弱化美國在政治上操弄人民幣話題的理由。

　　其次，如果隨著外匯儲備減少有適量的外資流出，它不僅不會對中國經濟造成多大的衝擊與影響，反之有利於中國金融業真正轉向服務實體經濟。因為，早幾年不斷流入中國的外資，並非進入實業性投資，而是流入不同的資産市場。當這些資金撤出中國後，不僅有利於理順國內資産市場，有利於國內金融業服務實體經濟的轉向，而且也有利於國內房地産市場調整及理性回歸。

　　再次，外匯佔款的負增長更有利於理順貨幣政策並向常態化發展。我們應該看到，早幾年外匯佔款快速增長，央行不得不投放更多的基礎貨幣來沖銷。這不僅容易導致國內金融市場流動性氾濫，而且也弱化了國內貨幣政策的獨立性。而外匯儲備及外匯佔款的負增長自然為央行貨幣政策靈活調整提供更多的空間。

　　總之，外匯儲備增長減少並非是外資恐慌性撤出中國，媒體不必對此過度解讀及把其信息無限放大。它可能只是進出流動的資金向常態復歸。而且在這種態勢下，外匯儲備及外匯佔款負增長是利大於弊，而不是弊大於利。政府要密切關注這種進出資金流向的變化，以便有更多的預案來應對。