投資要點

　　發行價格20.64元/股，募集資金總額不超過24.77億元。發行價格為招股意向書刊登日1月12日前20個交易日收盤價的算術平均值，為20.64元/股，增發數量不超過1.2億股，公司增發實際募集資金總額不超過24.77億元，由於二級市場水泥板塊大幅調整，募集資金總額與原先預計的28億元相比有所減少。

　　對原股東按10：3優先配售，控股股東承諾認購，確保增發後持股比例不低於1/3。原股東可按照10:3的比例行使優先認購權，其中原限售股股東必須通過網下申購行使優先認購權，無限售股股東必須通過網上申購行使優先認購權，放棄優先認購部分再對其他公眾投資者進行發售。控股股東中材股份承諾參與本次發行，保證發行後持股比例不低於1/3，即通過優先配售申購不少於651萬股。

　　原股東優先認購獲得足額配售後，網上、網下預設的發行數量比例為50%:50%。若獲得超額認購，則原股東優先認購獲得足額配售後，公司和保薦人將對網上、網下預設發行數量進行雙向回撥，以實現網下申購的配售比例與網上配售比例趨於一致。股權登記日1月13日，網上網下申購日1月16日。

　　增發完成後將降低公司資産負債率，有效解決公司資金壓力問題。從三季報看，公司資産負債率為64.3%，在水泥板塊中處於較高的負債率水平；此外，公司在建和擬建生産線多達13條，預計未來幾年資本開支在70億元以上，有一定的資金壓力，因此增發完成後將緩解公司資金壓力。

　　投資建議及評級

　　預計公司11-13年EPS分別為2.79、3.27、3.52元，增發1.2億股攤薄後預計11-13年EPS分別為2.12、2.50、2.69元，目前股價對應12年攤薄後PE為8.92倍，增發價對應12年攤薄後PE則為8.26倍，估值並不貴，維持"強烈推薦"投資評級。

　　風險提示

　　固定資産投資增速低於預期，水泥新增産能增速高於預期。(中投證券)