新北洋（002376）：新品後續潛力大

　　新北洋（002376）從事專用打印機及相關産品的生産與銷售，國內市場佔有率達到8%，僅落後於國外EPSONZEBRA等國際知名企業，是民族品牌的領跑者，也是專用打印機領域唯一全面掌握核心技術的民族企業。公司具有的核心競爭優勢包括：全面的專用打印機産品線、産品供不應求，毛利率高企、技術填補國內空白，份額領跑國內企業、健全完善的營銷體系等方面。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.57元、0.82元、1.14元，對應動態市盈率為33倍、23倍、16倍；當前共有9位分析師跟蹤，其中建議“強烈買入”、“買入”的分別為5人、4人，綜合評級系數1.44。

　　公司是國內唯一通過自主創新掌握專用打印機核心設計、製造技術並形成規模化生産的企業。公司在三個主要細分市場“收據/日誌打印機、條碼/標簽打印機和嵌入式打印機”的國內市場排名分別是第3名、第4名和第4名，在國內自主品牌企業中均排名第一。

　　公司與BPS合作順利，支票掃描設備在海外銷售情況較好，今年支票掃描産品銷售額有望過億，未來3-5年該産品的銷售收入有望保持35%以上的增速。受高鐵事故影響，公司3季度以來訂單驟減，湘財證券預計隨著春運到來公司四季度訂單會有所恢復。另外鐵道部宣稱明年高鐵基建投資4000億，較今年的基建投資下滑約15%，公司明年訂單將會有所恢復。

　　2011年11月工業和信息化部、財政部首批認定55家2011年國家技術創新示範企業，公司是中國專用打印掃描行業唯一獲此殊榮的企業。公司大力進行研發投入，增強技術創新的能力。以市場為導向進行新産品設計研發，擁有根據需求較快地開發出産品的能力，近年來開發出多款創新産品。國信證券表示，公司擁有核心的TPH（熱敏打印頭）和CIS（圖像傳感器）技術，聯營企業華菱的熱打印頭銷量排全球第三，公司在嵌入式打印機、自助終端等領域有持續的産品設計能力。公司的識幣器樣機已經通過美聯儲認證，預計明年將陸續貢獻業績，新産品後續潛力較大。

　　公司産品廣泛應用於各行各業。打印系列、掃描系列、打印掃描組合系列産品三大系列産品交相輝映。46%的毛利率的票據打印系列對於新北洋而言就是低毛利的産品。公司積極擴展海外市場、重點培育金融機具市場，緊緊圍繞TPH打印、CIS掃描兩大核心技術，儲備豐富的産品，因而極具發展張力。

　　風險因素：經濟放緩會對公司産品銷量形成影響；新産品推廣存在進度低於預期的風險。

　　衛士通（002268）：業務橫向擴展迅速

　　衛士通（002268）主要從事面向民用市場的信息安全産品和系統的研發、生産、銷售，安全集成和安全服務。公司是目前國內以密碼為核心的信息安全設備的最大供應商。2004年以來，公司密碼産品以及信息安全設備/系統及安全集成在政府和軍工等大型企業集團用戶中的佔有率均居國內信息安全廠商第一位。此外，公司是中國銀聯認可的第三代移動支付試點單位之一。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.57元、0.79元、1.06元，對應動態市盈率分別為28倍、20倍、15倍；當前共有5位分析師跟蹤，3位給予“強力買入”評級，2位給予“買入”評級，綜合評級系數1.40。

　　公司2011年前三季度共實現收入2.94億元，同比增長45.9%，其中第三季度增長60.3%。歸屬於母公司凈利潤2361.26萬元，同比增長100.7%，每股收益0.14元。

　　公司收入和利潤同比增長依舊維持自年初以來的高增長，2011年全年預計凈利潤增長率為20%-50%，國金證券預計處於利潤增長的上限，展現了衛士通良性發展的勢頭。另外，2010年公司開始著力拓展電力行業，在國電網OA系統、CA系統均唯一中標/入圍，電力專用密碼機平臺，在智慧電網系統中開始裝備；2010年電力系統專用安全設備銷售增長100%以上。2011年從年初開始公司不斷中標電網大單，電網業務高速增長可持續。

　　公司利用其自身在信息安全上的優勢同銀聯合作的移動支付公司“摩寶”順利取得支付牌照，並且在成都地區展開應用。同時，公司抓住新技術和新産業的契機，大力發展基於雲計算、物聯網的信息安全應用開發，並進一步拓展在智慧電網中的應用深度。國聯證券認為，公司業務涉及區域橫向擴展迅速。

　　行業化和集成化是公司業務發展的主要模式。從下游各行業來看，政府與軍工行業存在著分級保護系統建設的強勁需求；電力行業的智慧電網建設、二次防護系統的建設也需要大量安全産品與設備，公司在其中提供了一些獨有産品；而在金融行業，隨著銀行卡的EMV遷移，公司主機加密設備會迎來新的銷售機遇。光大證券認為國內安全市場此前産品同質化現象嚴重，導致競爭激烈和盈利能力不足，而通過行業化與集成化的方式可以有效增強自身産品與服務的針對性，從而有效增強客戶黏性和盈利能力。

　　風險因素：公司有季節性風險以及無法持續獲得政府補助的風險。