新北洋(002376)：新品後續潛力大

　　新北洋(002376)從事專用打印機及相關産品的生産與銷售，國內市場佔有率達到8%，僅落後於國外EPSONZEBRA等國際知名企業，是民族品牌的領跑者，也是專用打印機領域唯一全面掌握核心技術的民族企業。公司具有的核心競爭優勢包括：全面的專用打印機産品線、産品供不應求，毛利率高企、技術填補國內空白，份額領跑國內企業、健全完善的營銷體系等方面。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.57元、0.82元、1.14元，對應動態市盈率為33倍、23倍、16倍；當前共有9位分析師跟蹤，其中建議"強烈買入"、"買入"的分別為5人、4人，綜合評級系數1.44。

　　公司是國內唯一通過自主創新掌握專用打印機核心設計、製造技術並形成規模化生産的企業。公司在三個主要細分市場"收據/日誌打印機、條碼/標簽打印機和嵌入式打印機"的國內市場排名分別是第3名、第4名和第4名，在國內自主品牌企業中均排名第一。

　　公司與BPS合作順利，支票掃描設備在海外銷售情況較好，今年支票掃描産品銷售額有望過億，未來3-5年該産品的銷售收入有望保持35%以上的增速。受高鐵事故影響，公司3季度以來訂單驟減，湘財證券預計隨著春運到來公司四季度訂單會有所恢復。另外鐵道部宣稱明年高鐵基建投資4000億，較今年的基建投資下滑約15%，公司明年訂單將會有所恢復。

　　2011年11月工業和信息化部、財政部首批認定55家2011年國家技術創新示範企業，公司是中國專用打印掃描行業唯一獲此殊榮的企業。公司大力進行研發投入，增強技術創新的能力。以市場為導向進行新産品設計研發，擁有根據需求較快地開發出産品的能力，近年來開發出多款創新産品。國信證券表示，公司擁有核心的TPH(熱敏打印頭)和CIS(圖像傳感器)技術，聯營企業華菱的熱打印頭銷量排全球第三，公司在嵌入式打印機、自助終端等領域有持續的産品設計能力。公司的識幣器樣機已經通過美聯儲認證，預計明年將陸續貢獻業績，新産品後續潛力較大。

　　公司産品廣泛應用於各行各業。打印系列、掃描系列、打印掃描組合系列産品三大系列産品交相輝映。46%的毛利率的票據打印系列對於新北洋而言就是低毛利的産品。公司積極擴展海外市場、重點培育金融機具市場，緊緊圍繞TPH打印、CIS掃描兩大核心技術，儲備豐富的産品，因而極具發展張力。

　　湘財證券預測公司2011-2013年每股收益分別為0.54，0.74，1.05，維持公司"買入"評級。

　　風險因素：經濟放緩會對公司産品銷量形成影響；新産品推廣存在進度低於預期的風險。(湘財證券)

　　衛士通(002268)：業務橫向擴展迅速

　　衛士通(002268)主要從事面向民用市場的信息安全産品和系統的研發、生産、銷售，安全集成和安全服務。公司是目前國內以密碼為核心的信息安全設備的最大供應商。2004年以來，公司密碼産品以及信息安全設備/系統及安全集成在政府和軍工等大型企業集團用戶中的佔有率均居國內信息安全廠商第一位。此外，公司是中國銀聯認可的第三代移動支付試點單位之一。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.57元、0.79元、1.06元，對應動態市盈率分別為28倍、20倍、15倍；當前共有5位分析師跟蹤，3位給予"強力買入"評級，2位給予"買入"評級，綜合評級系數1.40。

　　公司2011年前三季度共實現收入2.94億元，同比增長45.9%，其中第三季度增長60.3%。歸屬於母公司凈利潤2361.26萬元，同比增長100.7%，每股收益0.14元。

　　公司收入和利潤同比增長依舊維持自年初以來的高增長，2011年全年預計凈利潤增長率為20%-50%，國金證券預計處於利潤增長的上限，展現了衛士通良性發展的勢頭。另外，2010年公司開始著力拓展電力行業，在國電網OA系統、CA系統均唯一中標/入圍，電力專用密碼機平臺，在智慧電網系統中開始裝備；2010年電力系統專用安全設備銷售增長100%以上。2011年從年初開始公司不斷中標電網大單，電網業務高速增長可持續。

　　公司利用其自身在信息安全上的優勢同銀聯合作的移動支付公司"摩寶"順利取得支付牌照，並且在成都地區展開應用。同時，公司抓住新技術和新産業的契機，大力發展基於雲計算、物聯網的信息安全應用開發，並進一步拓展在智慧電網中的應用深度。國聯證券認為，公司業務涉及區域橫向擴展迅速。

　　行業化和集成化是公司業務發展的主要模式。從下游各行業來看，政府與軍工行業存在著分級保護系統建設的強勁需求；電力行業的智慧電網建設、二次防護系統的建設也需要大量安全産品與設備，公司在其中提供了一些獨有産品；而在金融行業，隨著銀行卡的EMV遷移，公司主機加密設備會迎來新的銷售機遇。光大證券認為國內安全市場此前産品同質化現象嚴重，導致競爭激烈和盈利能力不足，而通過行業化與集成化的方式可以有效增強自身産品與服務的針對性，從而有效增強客戶黏性和盈利能力。

　　民族證券表示，預計公司2011-2013年每股收益分別為0.54、0.70、0.91元，給予"增持"的投資評級。

　　風險因素：公司有季節性風險以及無法持續獲得政府補助的風險。(民族證券)

　　華誼兄弟(300027)：多元化拓展初見成效

　　公司2011Q1分別實現音樂、院線和遊戲收入872萬元、708萬元和637萬元，合計佔營業收入比重已經達到13%，公司在向綜合性傳媒集團拓展方面走在國內前列。我們認為僅僅依靠電影和電視劇的製作無法避免單片拍攝失敗的風險，而成為類似迪斯尼的綜合性傳媒集團，不僅能通過多個業務平衡內容産業的風險，而且可以最大限度的實現內容産業的"規模經濟"和"範圍經濟"，這些業務成功與否將是決定公司長期成長的關鍵。

　　3.投資建議

　　考慮到非經常性收益，我們略微調高公司2011-2012EPS至0.37元和0.48元，對應目前股價的PE為40X和30X，按照公司長期成長複合增長率40%和PEG=1計算，我們認為目前的股價基本處於合理的水平，維持"謹慎推薦"投資評級，催化劑在於政府頒布更嚴厲的版權保護措施和公司投資的遊戲公司上市。風險在於小非持續減持。(銀河證券)

　　奧飛動漫(002292)：長期投資價值在於平臺優勢和極強的業務延展性

　　公司上半年業績平淡，市場和我們對此已有預期。上半年實現收入3.1億，同比下降11%；歸屬母公司凈利潤0.46億，同比下降16%；每股盈利0.18元。公司上半年與去年同期相比，缺少強勢新片上映。去年同期公司有《閃電衝線》、《戰龍四驅車》兩大人氣動畫片熱播，《閃電衝線》從08年10月在各大電視臺播出，帶動閃電衝線遙控車熱銷勢頭持續到去年上半年，該産品在08年全年和09年上半年分別實現0.52億和1.3億的銷售收入；同時《戰龍四驅車》前38集也從去年3月份開始在各電視臺播出，在去年上半年實現1.25億的銷售收入。而今年上半年則缺少這樣新片上映，只在3月份後半段有《機甲獸神》、《果寶特攻》兩個動畫片上映，不過《機甲獸神》玩具上半年銷售沒有達到預期；同時今年2季度公司屬下嘉佳卡通影視公司開始進入合併報表，但短期對公司業績貢獻較少。

　　我們認為公司的投資價值在其獨特的平臺優勢和未來業務具有極強延展性。公司平臺優勢突出：公司在動漫玩具形象的設計開發生産能力、與包括央視在內的31個省200多家電視臺建立起長年深度合作關係、擁有包括137家區域總經銷商和1.3萬家銷售終端在內的龐大的終端銷售網絡基礎、擅長組織全國性的互動活動推廣産品等；將這些競爭優勢組合在一起，就形成了公司最大的核心競爭優勢，平臺優勢，使公司與競爭對手相比具有明顯的領先優勢，同時可以對上遊優秀的動漫內容團隊或公司進行整合。比如上半年的《機甲獸神》和《果寶特功》就是對外部資源的整合，雖運作效果不是特別突出，但隨著公司獲取優質項目能力和運作推廣能力持續提升，未來平臺價值將進一步顯現。公司業務具有很強的上下延展性：1、我們認為公司未來仍將積極培育、並做大做強動漫電影業務；2、網絡遊戲、在線網絡兒童虛擬社區等都將是公司未來要重點涉足的領域；3、在上遊播出渠道，公司未來還會積極涉足有線電視VOD點播、IPTV、網絡視頻(包括網絡電視臺)等新型媒體領域；4、在下游衍生産品開發領域，公司在現有玩具基礎上，還有可能通過並購涉足童裝、童鞋、童車等生産領域。我們認為公司未來發展模式將從現在的"動漫+玩具"升級為"動漫+玩具+影視+遊戲+授權+衍生産品開發"，最終完成大動漫娛樂産業的佈局。

　　維持"審慎推薦-A"的投資評級。下半年預計《火力王3》的播出會給公司動漫玩具業務帶來起色，但由於上半年公司動漫玩具銷售效果不理想，我們將今年業績由此前的0.52下調為0.49元，未來兩年業績為0.64元和0.81元；當前股價對應PE為57倍、43倍和34倍，維持"審慎推薦-A"的評級。公司股價催化劑在於潛在的收購整合。(招商證券)

　　鳳凰傳媒(601928)：6個月目標價為11.5元

　　因公司享有增值稅減免及財政補貼，分別上調公司2011年-2012年每股收益0.03元、0.08元。預測2011-2013年每股收益分別為0.34元、0.43元、0.42元(暫未考慮2013年可獲的任何優惠政策)，2012年業績增長將達27%。按照公司2012年27%的增速，公司應享有2012年27倍市盈率，給予公司6個月目標價為11.5元，還有近40%的上漲空間，給予公司"強烈推薦"評級。(中投證券)

　　昆明制藥(600422)：兩類藥物持續高增長

　　不考慮增發股本，預計公司2011-2013年每股收益分別為0.40元、0.55元、0.76元，對應2011年12月30日收盤價14.86元，市盈率分別為37.03倍、26.93倍、19.49倍。如考慮增發股本，假設按目前價格的8折增發，我們預計2011年-2013年攤薄後每股收益分別為0.33元、0.45元、0.62元，對應市盈率分別為45.03倍、33.02倍、23.97倍。看好血塞通粉針和天玄清注射液的持續高增長，首次給予"推薦"評級。(平安證券)