曾幾何時，A股面臨的頑症是高估值和股權分置，但現在股權分置已解決，主板市場的高估值也變成了低估值，A股面臨的新頑症是“大小限”和“高價新股”。

　　“股改”解決了“大小非”股東的流通問題，而且在2005年“股改”啟動之初，A股整體處於低價狀態，“大小非”股東為換取流通權，還給予了流通股東市場平均10送3的對價，而在隨後的實踐過程中，多數上市流通的是“小非”股東，而“大非”股東為保持控股權還往往出現了增持行為，因此事實上“大小非”股東對A股市場的衝擊遠比原先估計的輕。

　　估計不足的是“大小限”的壓力，“股改”之後又迎來了新股發行制度改革和創業板市場，前者誘發了新股高價發行，而後者又成為“大小限”的創富市場。試想一下，原先在“股改”之前，新股IPO還是限價發行，之後仍産生了“大小非”股東和流通股東之間的價格鴻溝，最終通過對價得以解決。現在新股IPO價格更高，而且“大小限”股東持股比例又遠高於流通股東，“堰塞湖”豈不是懸得更高了？

　　化解“堰塞湖”壓力，首先需要破解“高價新股”的頑症。近期有兩個案例值得研究，一是A股市場的重慶啤酒，二是納斯達克市場的分眾傳媒。兩者事實上都遭遇了一場狙擊，但前者毫無招架之力，但後者卻初戰告捷。重慶啤酒是産業資本和金融資本之間的博弈，但泡泡吹太大了，最終金融資本幾乎難以找到下山的道路；而分眾傳媒則完全不同，它是在股價低估時遭遇了渾水公司的狙擊，但是通過大股東和高管團隊的聯袂還擊，結果渾水公司只能鎩羽而歸。查閱渾水公司對海外“中概股”的八次狙擊，戰績是“六勝兩敗”，“中概股”反擊獲勝的僅有分眾和展訊。有意思的是，海外“中概股”在很長一段時間估值是遠遠高於A股市場的，“中概股”大股東和高管自然選擇減持，包括分眾傳媒原大股東也減成了小股東，但是現在有了渾水，不僅“中概股”估值便宜了，還刺激了大股東和高管增持，因此渾水現象有值得研究的一面，這對於化解“高價新股”是有幫助的。

　　其次，“大小限”股東的財富效應往往誘發人們的羨慕，解決這一問題就超過了資本市場的範疇了。巴菲特和比爾蓋茨的行為值得我們思索：一是巴菲特菲今年8月在《紐約時報》發表專欄文章：“美國現行法律對億萬富翁過於友好，應向他們多徵稅”。二是當美國前總統布什在金融危機時宣佈將逐步取消遺産稅時，巴菲特和比爾蓋茨老爹等幾十位億萬富翁聯名反對，最終導致議案不了了之。要知道按照美國現行的累進制遺産稅率，500萬美元遺産繼承人到手也就200萬美元左右，巴菲特們反對的可是自己的利益啊？但你仔細一想，只有完善財富制度才能夠真正保護自己的財産，因此精明的還是巴菲特們。（來源：上海證券報）