本報記者 曹陽

　　在通脹持續高企、經濟受緊縮政策制約逐步下行的情況下，A股2011年的表現不佳。除去基本面因素，股票供求關係的失衡也是制約A股表現的原因之一。根據統計，2011年大小非解禁總金額達2.07萬億元，雖然較2009年4.91萬億元與2010年5.21億元的大小非解禁金額相比顯著降低，但在資金供應緊張的背景下，其對股價的抑製作用仍較為明顯。不過，相較于一般投資者，上市公司重要股東增減持本公司股票的節奏可謂“精準”。

　　大小非解禁抑製作用明顯

　　大小非解禁問題困擾A股投資者由來已久。由於大小非解禁後大大增加了股票的供給，因此，在流動性相對緊張的情況下，其對個股股價的抑製作用較為明顯。

　　根據wind統計，2011年滬深兩市A股大小非解禁市值合計20722.14億元。從月度分佈來看，1月份、4月份與8月份是大小非解禁的階段性高點。1月份，上證綜指下挫0.62%，並創出2661點的階段低點；4月份，上證綜指在見到3067點的年內高點後開始步入調整之旅，單月下跌0.57%；8月份則累計下跌了4.97%。從簡單的對比中可以發現，大小非解禁對於A股確實存在較為明顯的抑製作用。

　　進入四季度以來，12月份是大小非解禁的相對高位。伴隨著市場量能的持續萎縮，12月份A股表現不佳，上證綜指累計下跌了7%。不過，按照上周收盤價估算，本週大小非解禁市值約244.71億元，周度解禁金額略低於過去的三周。這在一定程度上能夠減輕A股在股票供給端的壓力，或為本週市場的反彈建立一定條件。

　　值得慶倖的是，進入2012年之後，大小非解禁壓力將顯著減輕。根據wind資訊預計，以當前股價測算，2012年大小非解禁金額約為1.22萬億元，較2011年降低逾四成。在貨幣政策轉向、流動性漸趨寬鬆的預期之下，大小非解禁對A股的抑製作用在2012年預計將顯著降低。但2012年1月份、7月份與四季度的階段性解禁金額相對較大。

　　重要股東“精準”逃頂

　　上市公司的重要股東主要包括以上市公司高管為首的産業資本以及基石投資者。由於重要股東具備一般投資者不具有的信息優勢，因此其對公司股票增減持的動向具備一定的參考意義。根據上市公司重要股東的增減持數量與時機，我們或可得到一些對投資有幫助的數據。

　　根據wind資訊統計，截至12月28日，2011年重要股東增持金額為179.89億元，減持金額為980.32億元。換言之，2011年以來，上市公司重要股東凈減持800.44億元。按照重要股東公告增減持日期來分月度統計，3月份、4月份、7月份與11月份是重要股東減持較為集中的月份，分別減持110.29億元、100.72億元、117.95億元與122.97億元。值得注意的是，上述4個月份恰好是滬深兩市處於反彈或接近階段高位的月度。可見，對於包括上市公司大股東、高管及其關聯人員在內的大小非而言，基本保持了大漲大減、小漲小減的減持節奏。

　　與之形成鮮明對比的是，重要股東較為密集增持的月度是7月份、9月份與12月份，其中12月份以來公告的重要股東增持金額達到了44.10億元，增持力度遠高於其他月份。整體來看，全年12個月均呈現出重要股東凈減持的特徵，相對而言，3月份、4月份、7月份與11月份是凈減持的高峰期，月度凈減持金額均高於或略低於100億元；但12月份是重要股東凈減持金額最少的一個月，截至28日，僅凈減持5.67億元，遠低於2011年平均月度凈減持金額66.70億元的水平。從統計數據來看，當市場表現相對較好時，重要股東減持企業股票的意願會明顯增強，3月份、4月份、7月份與11月份均是A股相對表現較好的階段，重要股東套現的力度也較大。

　　值得注意的是，截至12月28日，12月份重要股東僅凈減持了5.67億元，而重要股東增持意願在明顯增強。這或表明部分産業資本對當前點位的個股價值較為認可，結合近期A股嚴重超跌的現狀，短期A股或存在一定的反彈動能。