週三臨近尾盤的新一輪放量殺跌，令上證指數再度刷新近兩年半新低紀錄。但盤面觀察，指數跌幅及量能釋放情況均有所緩和，熱點和個股盤中活躍度初步增強。我們認為，在逐步穩定的政策環境氛圍中，經歷了深幅調整的市場，已不宜過分看空。滬指短期有望在2200點一帶構築防線。

　　基本面穩中偏暖

　　隨著中央經濟工作會議的帷幕落下，穩健貨幣政策令之前的市場預期有所落空。不過，相比上年的“抗通脹”而言，“穩增長”居首，貨幣政策環境至少比今年有所緩和。需要關注的是，“樓市調控不動搖”仍在堅持，這會很大程度上影響到未來拉動經濟增長的動力。反映在A股市場上，本週以來房地産指數連續地破位下行，並創出了近三年以來的新低。可以説，經濟過快回落的擔憂是當前市場最大的做空力量。而在這一驅動因素未見扭轉之際，市場難以出現超預期的趨勢轉變。

　　同時，上市公司盈利增速，也是弱市之中市場最為關注的焦點所在。此前有數據顯示，819家發佈2011年年報業績預告的公司中，有507家發佈業績預喜（包括預增、扭虧）公告，佔比61.9%。而回溯今年8月30日公佈的首批三季報情況，選取滬深兩市首批805家公司發佈的三季度業績預告，其中490家公司預喜（包括預增、扭虧、略增），佔全部預告公司家數的60.87%。上市公司業績環比下滑的風險似乎比市場預期稍小。

　　下跌抵抗信號出現

　　從市場走勢上觀察，目前仍難以找到趨勢轉強的跡象，但持續調整中的抵抗性已經在部分板塊和個股中出現。板塊方面，相比前日的盡數收綠，昨日活躍度有所增強。首先，中國太保及中國石油這類權重品種，近一兩個交易日走出了縮量反彈走勢。如果隨後更多的權重品種走出底部，市場的觸底判斷會更為明晰有力。其次，金融股的回穩力度明顯，昨日保險指數小幅反彈，部分銀行股的下跌抵抗意願較強。在兩市股指連創新低的過程中，銀行指數相對強勢（截至昨日收盤，滬深300指數年內跌幅23.36%，銀行指數跌幅僅3.87%）。從具體表現來看，華夏銀行、招商銀行、南京銀行、民生銀行等還處於中期均線上方，至少在趨勢上説明暫未顯現破位下跌的跡象。

　　産業資本增持力度加大

　　前期匯金增持沒能阻擋投資者信心的潰散，但在12月以來的市場下跌中，産業資本增持的力度卻在不斷加大。據Wind數據統計顯示，11月份A股市場增持112次，僅為8421.83萬股，累計金額8.86億元。但截至12月12日，A股市場共發生60次增持行為，累計增持1.53億股，增持金額高達18.29億元。儘管不能將産業資本增持單純看做判斷市場的底部信號，但像海螺水泥對冀東水泥持續增持比例提至15.05%，至少説明股東從産業價值的方面考慮，已經較為認可當前市場的估值。從這一角度而言，市場信心的逐步穩定應可以期盼。

　　總體而言，市場仍處於重心下移的探底形態，技術面仍較難出現強有力的修復。但逐漸增多的利好因素如能形成共振，市場止跌企穩應不是奢望。不過，比對滬指近兩年低點1664點、2319點的築底週期，均需要等待12個交易周以上才有望出現力度較大的反彈行情。對於當前市場而言，等待和煎熬同樣考驗著我們的投資心態。