投資要點：

　　我們對2011 年的農産品價格預測基本符合 2011 年我們建議的”買油吃肉”策略遠跑贏大盤。2012 年我們調低多個農産品的價格預測，糧食、水産品等仍將保持上漲，但其它農産品價格可能出現回落。

　　下調行業評級到“中性” 面臨農産品上漲題材退潮以及農業行業高估值兩個因素，我們下調行業評級到“中性”，行業股票之間表現分化,投資者精挑細選將難以避免。

　　篩選出估值偏低、有趨勢性成長的子行業 我們對2012 年農業子行業的篩選結果是豬肉和肉禽、油脂中的玉米油和高檔水産品海參。

　　未來五年在行業規模化大幅提升前景下，大型生豬和雞苗養殖企業有望享受行業趨勢性成長機會 投資生豬養殖企業不能簡單地把投資標的與豬價波動挂鉤，我們認為養殖企業的長期投資價值在於養殖行業規模化擴張才剛剛開始，大型養殖企業未來將享受高成長過程。推薦：雛鷹農牧和益生股份。

　　玉米油銷量03-11 年複合增長率22%,遠高於豆油8%增長率 國內油脂需求增長呈現顯著的結構性特徵，一是散油包裝化趨勢明顯；二是逐步向小油種、健康油發展，表現為豆油及調和油消費比例下降，葵花籽油、玉米油等小品種油脂消費上升。推薦：西王食品。

　　海參價格高位、養殖海域擴大提升海參養殖公司未來業績預期 高檔水産品海參最近六年量價穩步上升。在不斷上升的高檔品需求未滿足前，四家養殖規模大的企業競爭態勢主要是擴大養殖海域和提高海參産量上。

　　風險提示：

　　惡劣天氣、自然災害、疫病以及農産品波幅超過我們的預期。