□博時新興成長基金經理

　　李培剛

　　近期市場下跌，基本將前期低點反彈的成果全部吞噬掉了。市場走勢經常和大多數人預期相反。既然預測市場底部近乎天方夜譚，那麼不如靜下心來研究一下成功投資者的經驗，對我們未來的投資或許更有幫助。

　　這裡和大家分享的成功者是斯蒂芬A加裏斯洛夫斯基，他是一位在加拿大聲名顯赫的投資富豪和慈善家，他在79歲時寫了自己一生的唯一著作《投資叢林》，總結了自己50年的投資經驗。他曾經是麥吉爾大學商學院教授、也曾作為20多家公司董事參與各種公司的決策過程，看清了是什麼造就了一家偉大的公司，還有40年的行業分析經驗和驕人的長期投資業績，是一位投資大師級的人物，在一定程度上可以和沃倫巴菲特媲美……以他50年在投資叢林裏摸爬滾打的經驗，相信他對行業的選擇具有投資實踐的價值，其成功的經驗值得我們借鑒——到底哪些行業值得長期投資。

　　斯蒂芬的投資準則：只投資于高質量、其增長大體上是非週期性的股票，這種股票有可預期的高收益率，並且有希望提供較高的股息增長率。他投資的行業主要包括生活消費品、醫藥、銀行保險和零售業（主要是連鎖零售業）。這些行業的主要特點是和人們日常生活息息相關。

　　儘量避免投資的行業包括：

　　高技術産業：有許許多多公司可以在很多年裏做得非常好，但之後就垮掉了，比如王安電腦（Wang Labs）、優利系統（Unisys）和數字公司(Digital)。新技術的更新速度非常快，來不及反應的公司很快被淘汰了。

　　週期性行業：你有能力正確地判斷出週期性的頂峰並及時脫身，而不必等待五年後的下一個頂峰嗎？從長期看，它會比僅僅盯住非週期性高質量成長的股票回報更高嗎？斯蒂芬的選擇傾向是非週期性高質量成長的股票，這樣可以更安心入睡，需要做的交易更少，而且你可以避免由於買得過早或錯過在頂峰附近賣出而帶來的懊惱。

　　通貨膨脹：從歷史上看，原材料、農礦産品的價格沒能跟上通貨膨脹率，而其他部門，例如醫療部門或金融部門，則超越了通貨膨脹。

　　正如彼得林奇所説，“10倍股”的企業其實就在“家附近、大型購物中心、工作的地方”。而對於普通投資者而言，最容易從身邊挖掘到的牛股，就是大消費行業中的優秀公司。

　　在中國，未來10年，中國中産階層及富裕消費者數量將從1.5億增長到4億以上，市場上將會誕生一批卓越的消費類企業。不能以史為鑒的人註定要重蹈覆轍。在中國經濟增長模式即將發生根本性變化的今天，長期來看，內需消費必將成為經濟增長的新動力。

　　請記住斯蒂芬投資的行業，這些行業包括生活消費品、醫藥、銀行保險和零售業（主要是連鎖零售業），相信這些行業在長期投資中必將取得超額回報。