【財經網(博客,微博)專稿】記者 王熙喜

　　12月2日，高華證券發佈報告稱，外需走軟致11月採購經理人指數疲弱，可能是存款準備金率下調的原因。明年CPI進一步下滑，打開政策放鬆空間。

　　11月份，由國家統計局與中國物流與採購聯合會(CFLP) 共同編制的製造業採購經理人指數(PMI)從10月份的50.4%降至49.0%。同時，11月份Markit/匯丰采購經理人指數從10月份的51.0%降至47.7%。

　　高華證券認為外需增長走軟是製造業活動面臨持續下行壓力的主要原因。官方PMI 的出口訂單指數和高盛全球領先指標(GLI)等均顯示外需持續疲弱。GLI自2011年一季度以來持續走低。因此，預計將於12月10日公佈的11月份出口增長將顯著放緩，同比增幅可能由10月份的15.9%降至個位數水平。

　　高華證券認為PMI數據疲軟是促使央行在週三（而不是在以往的週五晚上）下調存款準備金率的重要原因，儘管出口、外匯佔款和發電量等其它數據及資本市場表現、全球政策協調等因素也有所影響。高華證券認為50%不應作為衡量增長是否處於正常或趨勢水平的分界線，就如同在很多其它國家6%的GDP增速已是相當高的水平而在中國卻過低一樣（“過”低意味著這一增速顯著低於潛在增速，如果持續過低則導致經濟陷入通縮）。事實上，當過去官方PMI位於50%左右時，環比GDP折年增速往往徘徊在6%-7%左右。鋻於此，2011年GDP增速將為9.0%。

　　高華證券認為，未來總體GDP 增長存在很大的不確定性，因為這將取決於外需增長走軟和政策放鬆兩個因素“拔河”的結果。但是，在出口增長走軟的形勢下，內需增長，尤其是固定資産投資增長，無疑將受益。

　　今天的PMI數據顯示上遊通脹壓力繼續迅速回落。儘管最近食品價格絕對水平的回升加大了市場對通脹壓力反彈的擔憂，但高華證券認為這主要是季節因素所致，食品絕對價格每年這個時期通常都會出現上升。鋻於總需求增長持續走軟，高華證券認為目前並無顯著通脹反彈風險，CPI應該會進一步下滑，到2012年二季度進一步達到3%-4%的水平，這將為政策的進一步放鬆留下更大空間。

　　（證券市場週刊供稿）