編者按：週一美國股市收跌，道瓊斯工業平均指數大跌248.85點。與此同時，受到歐債美債問題雙重打壓，歐股週一大幅收低，斯托克泛歐600指數下跌3.2%。外圍市場再度大跌，對近期走弱的A股是否會雪上加霜？

　　高盛唱多3200 內資券商卻稱看不到牛市

　　距離2011年結束僅一個月有餘，各家券商對於明年的憧憬已紛至沓來。

　　早在10月25日，高盛高華證券便“迫不及待”地發佈對2012年A股展望；令人意外的是，該公司直言不諱地表示“看好2012年A股表現”，並預測至明年底滬深300指數將達到3200點。

　　“我們可不敢看得這麼樂觀。”一位不願透露姓名的券商策略研究員向記者表示，雖然其所在公司尚未發佈年度策略，但研究團隊對2012年股市並無過高期望。“説實話，我們還真沒發現什麼好的行業與投資標的，幾乎每個行業都能找到不樂觀的理由。”

　　截至目前，已經有申萬、渤海、國聯等券商發佈2012年度A股策略報告；與高盛的樂觀情緒相比，這些券商卻在報告中言辭謹慎。

　　高盛逆市唱多

　　“瀏覽了幾份券商對於明年行情研判的報告，整體感覺是外資偏樂觀，而內資券商相對要謹慎一些。”一位私募基金經理向記者表示。

　　高盛高華證券無疑是前者的代表。

　　10月底，高盛率先發佈名為《2012年A股展望：增長放緩，政策趨松》的報告，其中提及，儘管短期內對中國增長走軟的擔憂和圍繞歐債危機的持續不確定性，將導致市場震蕩持續，但仍看好2012年A股表現。

　　“我們預計到2012年底，滬深300指數將達到3200點，潛在收益主要來自於約10%的盈利增長和估值小幅向正常回歸。”高盛高華策略研究員王漢鋒和劉陳傑在報告中寫道。

　　上述分析師認為，潛在的中期週期性政策放鬆和長期結構性改革將有助於緩解結構性擔憂，從而支持長期看多的觀點。

　　不過，政策面支持增長並推動流動性的改善不會一蹴而就。高盛認為，潛在政策放鬆將是一個漸進的過程，只有當通脹率恢復到適宜水平後才會出現更明顯的政策變化；因此，報告預計短期內A 股市場有望反彈，但反彈幅度不會很大。

　　基於以上分析，高盛對滬深300指數的判斷是：2011年底2650點；2012年中2950點；2012年底3200點。

　　“3200點算比較樂觀了，現在滬深300指數才2609點，如果明年底能走到3200點，漲幅超過22%。”一位市場人士認為，滬深300指數的3200點，對應的上證指數大概在2900點左右。

　　內資繼續謹慎

　　相比之下，內資券商對於明年的A股市場無疑要謹慎得多。

　　國聯證券宣稱，2012年上證指數底部將可能再破2300點，或達到2100-2200點；即便向上反彈，也將面臨2600-2800點間難以逾越的障礙。

　　“全球化低潮週期的破壞性影響剛剛開始，2012年的外圍環境並不會比2011年更好；而人口的世代週期角度再次證實中國經濟的‘增長神話’已結束。”該公司策略研究員在其報告中寫道。

　　國聯證券認為，在防守型的經濟環境中，A股持續表現為相持性的波段運動概率最高，在相對較長的時間內，可能都看不到值得大聲歡呼的牛市。

　　也有券商持中性觀點。

　　渤海證券認為，在流動性改善預期無法持續推進且業績增速下行預期漸趨強化之時，上證綜指或將考驗2100點附近的估值底部，而當業績增速拐點來臨，且與流動性改善預期相互結合之時，上證綜指則有能力上衝至3200點高位。

　　“A股市場繼續向下的空間應當在10%-15%左右，即上證綜指的底部區域大概位於2100-2200點左右。考慮2012年上市公司整體業績約15%左右的增速水平，上證綜指的波動高點將位於3000-3200點左右。”渤海分析師周喜在其2012年度A股投資策略報告中表示。

　　申銀萬國策略團隊則認為，明年有兩樣東西可以確定：一是流動性環境改善，風險回報率下行，大類資産配置利好股市；二是全年經濟大概率低於今年，但是上中下游景氣變動的不同步使經濟、盈利、通脹和政策存在較大變數，最大的變數則是政策能否出現較大的鬆動。

　　因此申萬預測，2012年的A 股估值中樞有望上行至12倍，全年上證綜指核心波動區間為（2200，3000）點。