輪胎行業：膠價向下 利潤向上

　　輪胎行業營業收入同比增長28.3%

　　輪胎行業2011年前三季度實現營業收入388億元（統計範圍為上市公司），同比增長28.3%；其中第三季度實現營業收入139億元，同比增長30.7%，行業收入增長加速。其中輪胎製造領域貢獻了全行業前三季度大部分營業收入，佔比為84.1%。

　　輪胎行業凈利潤同比增長11.1%

　　輪胎行業前三季度凈利潤同比增長11.1%；第三季度呈現爆髮式增長，全行業凈利潤同比增長42.2%。其中，輪胎製造板塊第三季度凈利潤同比增長110.8%，對行業增長貢獻巨大。天然橡膠和合成橡膠佔輪胎製造50%以上成本，二者在過去的一個季度價格跌幅較大，直接導致輪胎行業凈利潤激增。

　　前三季度三項費用率同比增加0.3個百分點

　　行業前三季度三項費用率9.1%，同比上升0.3個百分點，第三季度費用率同比上升0.5個百分點。其中：銷售費用同比上升27.6%；管理費用同比上升33.8%；財務費用同比上升142.9%。費用的上升主要是由財務費用上升引起的。2011年前三季度銀行借款利率上升，同時輪胎行業多家公司發行債券，融資規模擴大，導致財務費用同比增幅大幅超過營業收入和利潤增幅。

　　全球輪胎製造産業向亞太地區轉移趨勢明顯，長期利好我國優質輪胎企業

　　世界輪胎市場已經形成以亞太、北美和歐洲三足鼎立的格局，輪胎行業正逐步向亞太地區轉移的趨勢明顯，中國已經成為世界重要輪胎生産國。中國輪胎行業在全球地位將逐步提升，未來有可能獲得更有力的話語權，在國際競爭中取得優勢地位。

　　中國輪胎行業未來將進一步走向大集團化，大規模生産，具備品牌優勢和技術實力的優質企業將有望獲得更多的市場份額。

　　國産轎車胎80%進入替換胎市場，受乘用車市場波動週期影響小

　　國産轎車胎80%進入替換胎市場，輪胎製造行業受乘用車市場週期波動影響較小。替換胎市場下游較為分散，輪胎製造企業能夠有較強的議價能力，能夠逐步轉嫁原材料漲價風險。

　　工程胎市場受2011年前三季度重卡銷量下滑影響，全行業收入利潤增速均受到不同程度負面影響。

　　（平安證券）