停牌近20天后，瀘州老窖（000568，前收盤價41.66元）終於公佈了《重大資産出售暨關聯交易預案》（以下簡稱《預案》）。正如此前各方預期的一樣，瀘州老窖此次停牌正是籌劃出售目前業績不佳的華西證券股權。業內人士分析，公司此舉一方面是考慮到聚焦主業，另一方面則可能是為了華西證券上市做準備。

　　重組方案破繭

　　2011年11月30日，瀘州老窖第六屆董事會十九次會議召開。在這次會議上，董事會通過了十項決議，其中，涉及轉讓華西證券股權的《關於公司進行重大資産重組的議案》無疑最引人注目。

　　根據方案，瀘州老窖將通過直接協議轉讓的方式，將華西證券12%股權（出資額1.69億元）出售給瀘州老窖集團。轉讓完成後，公司持有華西證券的股權比例將進一步下降為12.99%，不再為華西證券第一大股東。

　　公告披露，截至2011年9月30日，華西證券未經審計賬面值為60.10億元，此次擬轉讓12%股權對應的凈資産為7.21億元。通過市場法初步預估，評估基準日華西證券的價值約為90.44億元，對應12%股權的價值約為10.85億元，預估增值率約為50.49%。

　　對於此次出售華西證券12%股權，瀘州老窖在公告中表示處於兩個目的。一是突出上市公司主營業務，做大做強白酒産業。另外一個目的則是穩定和提高上市公司盈利能力。瀘州老窖表示，受國內外宏觀經濟形勢的影響，近年來國內證券市場波動頻繁，證券公司經營業績波動較大。目前瀘州老窖持有華西證券24.99%的股權，對公司經營業績的穩定造成了一定的影響。而經過公司核算，本次交易將為公司帶來可觀的投資收益和現金流入。

　　瀘州老窖甚至還直言不諱地表示，白酒行業的收益率水平明顯高於證券行業。

　　而在此前公佈的三季報中，瀘州老窖就曾披露受到證券市場低迷影響，華西證券公司凈利潤較去年同期下降，以致1~9月其對上市公司凈利潤的貢獻額僅為946.76萬元。

　　轉讓華西證券早有預期

　　實際上，從瀘州老窖停牌策劃重大資産重組開始，市場各方就一度預測其將剝離持有的華西證券股權。

　　在今年7月華西證券的增資擴股中，瀘州老窖放棄優先認購權並讓渡給瀘州老窖集團，使得持有華西證券股權比例由34.85%下降至24.99%。這一舉動對於1999年就參與成立華西證券，並在後來通過各種方式逐漸成為第一大股東的瀘州老窖來説，已經顯示出轉讓華西證券的跡象。而除了聚焦主業的考慮外，市場各方也一度猜測，瀘州老窖逐步退出華西證券是為其上市作鋪墊。

　　《每日經濟新聞》記者了解到，如果華西證券大股東為上市公司瀘州老窖，那麼想要上市就面臨著上市公司控股子公司分拆上市的審批問題。而中投顧問食品行業研究員簡愛華此前在接受媒體採訪時也表示，瀘州老窖的這一動作（剝離華西證券股權）就是為華西證券上市簡化流程，規避上市公司控股子公司分拆上市的審批問題，最終達到在瀘州老窖集團下形成兩個主業突出上市公司的良好局面。