現階段，一邊是高利貸氾濫，一邊是中小企業貸款難，各界對貨幣政策爭議較大。有觀點認為，在廣義貨幣和中外幣存款超過80萬億元的中國，竟然出現“錢荒”，這是個荒謬的現象。

　　表面上看，錢荒的出現，是在多次提高存款準備金率之後，銀行有選擇地放貸，導致中小企業資金鏈緊張。同時，民間借貸利率以明顯高於官方利率的方式大升，逐步成為市場的普遍現象。

　　通常來説，商業銀行法定存款準備金作為一個數量工具，主要控制貨幣供給，而利率則主要調節貨幣需求。復旦大學教授韋森認為，利率高，貨幣需求減少；利率低，則貨幣需求增加。把貨幣控制得這麼緊，結果出現中國經濟體內整個貨幣市場的不均衡。不均衡狀態反映在全國經濟金融體系內，就是高利貸。

　　也有人認為，高利貸的出現是名義存款利率僵化和息差套利尋租的結果。對於銀行和大企業而言，由於對資金的掌控和調撥更有話語權，導致銀行資金被相關利益者從銀行按照官方利率借出，然後以市場利率貸給了民間機構，從中賺取更多的利差。於是，中小企業從銀行正規渠道想獲得資金就更困難了。

　　數據表明，在2003年之前，實際利率一直為正。但在2003之後，絕大多數情況下，實際利率是負數。什麼原因導致負利率成為常態呢？有研究表明，在2003年開啟的中國國有銀行的改革過程中，政府為改善國有銀行的資産負債表，曾經注入上千億資本金並剝離了上萬億的不良資産。為了回收資本，政府設定保護性的利差，大幅增加銀行業績，實現了回饋國有股東的利益。同時，過去3年地方政府融資平臺債務大升，而基礎設施建設帶來的新增投資，又是中國GDP增長的主要推力。因此，基準利率的上升，將無疑增加上述債務的融資成本和財務壓力。

　　因此，由於實際利率為負和利率二元結構的長期存在，存款人和中小企業不得不損失各自的利益，以補貼國企和地方融資平臺的投資增長。

　　今年年底，即使按照市場預期的那樣，央行降低存款準備金率，或者放鬆信貸，也未必能解決民間高利貸盛行的困局。更為可能的是，利率市場仍保持二元結構的慣性。為搶奪客戶資源，各大銀行通過理財産品來保證隱性存款利率的上升，由此彌補存款流失的壓力。(華林證券研究中心副主任胡宇)