今年以來，上市公司再融資陷入“迎難而上、越難越融”的怪圈，並飽受各方指責，有人形象地稱之為再融資“兇猛”，甚至希望監管層出手控制。不可否認，在過去的市場波動中，確實存在再融資對市場産生不利影響的情況，但以此為由控制再融資恐怕未必行得通。

　　越難越融意味著再融資的成本也在上升，對於上市公司而言，在當前市場低迷的情況下選擇再融資並非最明智選擇，之所以“迎難而上”———為保住再融資計劃紛紛下調發行價、縮減發行規模，大概是碰到了不得不融的情況。結合當前的宏觀環境和最新的三季報數據也可以看出，再融資“兇猛”恰恰凸顯了“錢荒”困局。

　　Wind數據顯示，截至10月26日，今年以來實施的增發和配股融資規模達到3954.9億元，超過去年同期的3258.1億元，並超過2009年全年的3217.56億元。還有更多的公司在等待再融資，剔除未通過和停止實施的方案，今年以來推出的增發方案累計募資金額達到6000多億元；發行公司債和次級債的融資規模則達到3000多億元，由此測算，A股再融資需求約萬億元。

　　如此龐大的再融資需求，歸根結底是由於銀根收緊。今年以來，央行數次上調存款準備金率和加息，市場整體資金供應緊張，且資金獲取成本上升，資金緊張成為很多企業面臨的難題，上市公司也是其中一分子。

　　2010年，我國繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，進一步加強流動性管理，全年人民幣貸款增加7.95萬億元，同比少增1.65萬億元；今年以來，信貸規模進一步減小，前三季度人民幣貸款增加5.68萬億元，同比少增5977億元。

　　受政策緊縮影響，“錢荒”逐步蔓延。溫州民間借貸危機、中小企業融資難、銀行借理財産品高息攬儲等諸多情況顯示，流動性緊張已經波及到實體經濟的多個層面。

　　從上市公司再融資的目的看，有的是為了補充流動資金和償還銀行借款，有的是為了滿足項目建設的資金需求。這些都會對上市公司的業績乃至其生存和發展産生重要影響，因為企業缺錢便無法正常運轉；銀行借款到期不償還則需要變賣資産；貨幣政策“適度寬鬆”之時投資的項目建設如果放棄則意味著前期的投入全部泡湯和項目的破産。

　　然而，已經實施的規模龐大的再融資並未從根本上改變上市資金緊張的狀況。據Wind數據統計，截至10月26日，已經披露三季報的1338家公司經營性現金流凈額合計為848.9億元，同比下降近40%，其中666家公司的經營性現金流凈額為負值。從這個角度看，“越難越融”的情況將繼續發生。

　　當然，如果宏觀環境發生改變，市場面臨的再融資壓力也存在變數。溫家寶總理近日在天津濱海新區調研時指出，要把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點，適時適度進行預調微調，保持貨幣信貸總量的合理增長。從這一政策信號看，再融資壓力未來可能會有所減輕。（記者 顧鑫）