劉蘭香

　　幾個月前，“歐元區解體”還是個禁忌話題，而現在已經變成一個公開討論的問題。

　　國際評級機構穆迪11月28日發佈的最新報告指出，對歐元區決策者儘快採取行動以恢復信用市場信心的壓力越來越大，而他們面臨的限制也越來越多。儘管歐元區整體而言擁有強大的經濟和金融實力，但制度性缺陷將繼續阻礙危機的解決，並令評級承受壓力。“歐元區已經接近政策臨界點，未來的方向或者是更緊密地融合，或者是更快地瓦解。”

　　與此同時，有越來越多的金融機構發佈對歐元區分崩離析的預警。“即將在12月9日召開的歐盟峰會無法達成全面解決方案的可能性確實存在，我們認為如果這種可能性成真，會導致前景更加晦暗，最終可能導致歐元解體。”摩根士丹利11月27日發佈的報告稱。

　　距離歐盟峰會僅有10天的時間，而在此之前，歐元區還將經受重重考驗。11月29日將舉行歐元區財長會議，預計將敲定有關歐洲金融穩定基金(EFSF)貸款能力擴至1萬億歐元的細節，但該基金本身要投入運作可能還要等待數周。與此同時，意大利當天將進行80億歐元的國債拍賣。12月8日，歐洲央行還將舉行政策會議。

　　一國或多國或退出歐元區

　　惠譽和穆迪上周分別將葡萄牙和匈牙利評級下調至垃圾級，而比利時的主權評級也被標普降至AA，同時德國國債拍賣“遇冷”，都預示著歐債危機似乎已經進入“決戰時刻”。

　　“歐元區主權和銀行信用危機持續急速惡化已經威脅到歐洲所有國家的主權信用評級。如果短期內沒有令市場穩定的政策措施出臺，信用風險還會繼續上升。”穆迪在一份最新發佈的特殊評論中警告稱。

　　穆迪指出，只有在一系列的衝擊以後，才有可能會形成執行有效解決方案的政治動力，而如果出現一系列的衝擊，會有更多國家在相當長一段時間內失去從市場融資的能力，只能尋求外部援助。“這很可能會導致這些國家的評級被下調至投機級。”

　　即便一些國家評級尚未被下調至投機級，但其國債收益率已提前進入投機級的水平。上周西班牙發行了30 億歐元三個月和六個月的短期國債，平均收益率超過5%，顯著高於一個月前的水平。意大利國債拍賣的平均收益率亦創下新高，兩年期和六個月期分別高達7.8%和6.5%，兩年期國債的收益率甚至已經超過十年期國債，儘管後者也已超過7%。

　　穆迪認為，歐元區流動性危機持續時間越長，違約的可能性上升得就越快。而且如果出現一系列違約事件，一個或多個成員國不僅僅是違約而且是退出歐元區的可能性也會大幅上升，這種可能性已不容忽視。“如果出現多國退出歐元區的情景，換而言之即歐元區瓦解，對於所有歐元區國家和歐盟國家的主權信用評級都會有較大的負面影響。”

　　不過，穆迪也指出，形勢瞬息萬變，決策者仍然可能推出新的措施來應對上升的風險。

　　11月28日，德國世界報報道稱，德國政府正在考慮與另外五個擁有AAA評級的歐元區國家聯合發行“精選債券”或“AAA債券”的可能性，但隨後德國財政部表示，並不存在這一計劃，而是正在加緊討論有關讓歐元區成員國創建自己的“穩定聯盟”的計劃。如果能在歐元區國家內部達成這一協議，將在12月9日的歐盟峰會上對此進行進一步討論。

　　另外一則引發市場廣泛關注的消息是，一家意大利報紙27日報道稱，國際貨幣基金組織(IMF)可能會向意大利提供6000億歐元救助資金，救助貸款的利息是4%或5%，低於市場融資成本。但28日IMF發言人否認了這一報道，稱IMF未討論救助意大利的事宜。

　　金融機構為歐元解體做準備

　　市場傳言此起彼伏，決策者疲於應付，但留給他們“一錘定音”的時間卻越來越少。

　　分析人士認為，歐洲央行增加購買歐元區成員國債券以及發行歐元區統一債券是有效解決歐元區債務危機的兩個方法，但目前各國對這兩種提議存在較大分歧。尤其是德國對這兩項提議均持強烈反對態度，同時宣稱要竭力捍衛歐元區的穩定，令市場倍感迷惑。

　　“金融市場已試圖為歐元的結局定價。隨著德國十年期國債收益率上周升至英國、瑞士、丹麥、瑞典、美國和日本之上，固定收益投資者正打賭德國最終將與它的其他歐元區夥伴形成財政聯盟，或者，由於歐洲央行不願意無限制地在二級市場上購買主權債，歐元區終將瓦解。”瑞銀11月28日發佈的報告稱。

　　自2010年5月以來，歐洲央行已經在二級市場購買近2000億歐元債券，但歐洲央行官員多次表示不會加大購買力度或減少對衝操作，認為這麼做會損害歐洲央行的信譽。

　　歐洲央行將於12月9日舉行下一次政策會議，而目前其面臨越來越大的干預壓力。

　　野村證券在11月25日發佈的報告稱，目前來看歐元區解體的可能性進一步上升，歐洲央行應當利用資産負債表無限度的資源來阻止歐元區解體。

　　“歐洲央行如果在下周能夠將指標利率降到1%的紀錄低位以及向銀行提供期限更長的緊急貸款，就能夠在今年剩下的時間裏避免一場大規模的金融危機。”野村證券報告認為。

　　而金融機構紛紛發出預警的同時，已經有機構在未雨綢繆。11月27日，經營著全球最大銀行間貨幣交易系統的毅聯匯業集團(ICAP)表示，正在對電子交易系統進行測試，以便為希臘可能退出歐元區以及該國曾經的貨幣德拉克馬重返市場做好準備。此外，外匯交易結算系統CLS Bank International也正在進行“壓力測試”，為歐元區解體做準備。