歐美市場陰風不斷，A股上周繼續回落，股指重心繼續下移，但抵抗情勢也很明顯，儘管滬指已破2400點關口，成交卻明顯清淡，顯示殺跌動能減弱。

　　“隨著傳媒環保等板塊的退潮，近期投資者的參與熱情有所下降。後市有可能反復，不排除可能再度探底，但是政策上的給力將逐漸扭轉市場之前下跌的慣性。”湘財證券宏觀策略分析師徐廣福在接受筆者採訪時稱。

　　上周A股已經積蓄了反彈力量，但每次反彈都夭折。中信證券（600030）高級投資顧問商曉光告訴筆者：“這是因為，一方面，歐債危機進一步惡化和蔓延，這為A股提供了做空動力；另一方面，本輪行情的啟動從匯金增持四大行和溫總理強調適度微調開始，充分體現了市場對於政策走向的強烈預期，‘十二五’規劃的出臺也為題材炒作提供了想象空間，但隨著行業規劃的逐步出臺以及題材股股價的逐步抬升，市場風險逐漸顯現。”

　　政策轉向效應弱化

　　隨著歐債危機的惡化和國內經濟的大幅下滑，股指已逐漸沖淡反彈以來的政策利好，市場格局悄然轉變。

　　“自微調信號釋放以來，政策的預調微調確實出現了，但與投資者的想象和預期存在較大差異，市場愈發期待貨幣政策能出現變化。但隨著時間的推移，放鬆的節湊和力度並沒有出現，目前貨幣政策主要體現在公開市場操作上，並沒有調整存款準備金率或銀行利率，政策轉向的邊際效應越來越弱化，沒有增量資金進入，股指開始回落。”商曉光分析稱。

　　徐廣福對筆者説：“浙江部分金融機構的存款準備金率下調只是前期懲罰的取消，並不代表貨幣政策已經轉向，這意味著貨幣政策的動向低於市場預期。”

　　政策調控需要加大？

　　上周A股市場利空齊襲，如10月外匯佔款出現負增長、匯豐PMI指標初值大幅走低、國際板即將推出，尤其是在GDP增速放緩及通脹拐點逐漸確立後，在全球經濟增速下滑的背景之下保增長將成為新議題，市場越發期待貨幣政策能出現變化，政策放鬆程度與經濟下滑幅度之間的博弈將是影響市場走勢的關鍵因素。

　　央行最新數據顯示，10月外匯佔款較9月減少了248．92億元，為2007年12月至今的首次負增長。長江證券（000783）劉姓投資顧問對筆者説：“目前美國為實現‘製造業立國’、增加就業率一直在吸引海外資本回歸，所以投資資本撤離很正常，但新興市場暫時難有資金支持，這意味著未來貨幣政策進一步微調更加必要，也為政策調控提供了更大的空間，不排除央行可能下調存款準備金率。”他認為，貨幣政策是否會出現實質性鬆動是根本，這會決定市場流動性改善和未來經濟走勢的預期。

　　近日浙江6家農信系統獲准恢復執行16%的存款準備金率，引發了市場的猜想，“這是寬鬆信號，一旦經濟增速繼續放緩，央行有可能通過調整差別準備金率參數來調控商業銀行的信貸投放。”劉顧問稱。

　　徐廣福認為，目前來看貨幣政策全面放鬆的可能性不是很高，很可能會在存款準金率上進行一定程度的調整，如果經濟增速進一步回落，有可能會降低基準利率，金融信貸也會適度放鬆。

　　國務院副總理王岐山日前表示，確保經濟復蘇是壓倒一切的任務。“這個表態透露出政府對經濟發展非常重視，體現了決策層在政策上的取向，若經濟大幅下滑，決策層或出臺相關措施，不排除調整貨幣政策以刺激經濟發展，畢竟不平衡的復蘇比平衡的衰退要好。”商曉光説。

　　悲觀時要淡定

　　商曉光認為，目前經濟形勢並不樂觀，未來需要主要關注年底企業資金回籠、南方和內蒙高利貸還債問題、歐美債務危機等不利因素，以及積極因素方面的中央經濟工作會議。

　　銀行河證券高級投資顧問毛昂表示，年底整個資金相對較緊張，但好的因素也有，國務院發文清理整頓各類交易機構、證監會&&重拳打擊非法融資、非法證券交易。

　　毛昂認為，市場連殺8天，殺跌動能明顯減弱，反彈可期；中期來看，探底還沒有完成；長期來看，自前年以來市場連殺四輪，目前進入第四輪殺跌的最後階段，雖然殺跌動能還在繼續，但空間有限，市場很可能孕育拐點或構築底部，建議短線進行回補，中長線開始戰略性建倉。

　　北京的一位資深職業投資者李先生也對筆者表示：“中國股市從來不缺資金，缺的是契機與信心，悲觀時要淡定，高漲時須謹慎。在這個位置唱空，客觀上無疑會成為作空中國的國際投行的幫兇，且不説中國經濟發展依然處於高速狀態，單從A股市場本身來講，畢竟跌了4年多，下跌空間明顯不足，長線投資者可以逐步建倉了。”