回顧和展望——繼續把握醫藥投資的結構性機會：2011年醫藥行業漲幅為-16.22%，跑輸滬深300指數2.44個百分點。我們認為主要原因為消化2010年以來的高估值和2011年負面政策。我們預計估值和政策的壓力將在2012年持續，建議把握行業的結構性投資機會。

　　2012年選股——關注四類結構性投資機會：一、繼續受益市場擴容的基藥獨家和類獨家品種，主要為中恒集團的血栓通注射劑、昆明制藥的血塞通凍乾粉針劑、千金藥業的千金婦科片和華潤三九的三九胃泰、正天丸；二、由中藥材價格下跌帶來毛利率提升的中成藥企業，主要為江中藥業和華潤三九；三、具有提價預期的資源型品牌中藥，主推片仔癀；四、規避政策風險的優質醫療器械和疫苗企業，如魚躍醫療和沃森生物。

　　長期選股——從生命週期視角選擇企業：一、處於生命週期早期階段且潛力巨大的産品或公司，主要為可以通過衍生至保健品和日化品的片仔癀、處於行業生命週期早期階段的家用醫療器械公司魚躍醫療、醫療服務企業愛爾眼科、保健品公司湯臣倍健；二、産品生命週期匹配度良好的企業，主要為研髮型化學藥和生物藥公司，重點推薦沃森生物、恒瑞醫藥和天士力。

　　專利保護、研發和營銷模式——三種核心競爭力沒有優劣之分：短週期産品必須依賴研發和營銷化解短週期帶來的挑戰，而長週期品種則對研發和營銷模式的依賴性偏小。由於中國對中藥的特殊專利保護，獨家中藥品種生命週期較長，因此對研發的迫切性相對較低；而化學藥和生物藥由於技術進步和有限的專利保護期，研發成為延長企業生命週期的必需手段。