經歷了上周的快速下跌，本週市場顯得極為糾結。缺乏利好刺激的市場，沿襲了之前的弱勢格局，但隨著點位的下移，特別是2400點整數關口的失守，成交量迅速萎縮到年內地量水平。多空雙方均無意戀戰，雖有零星熱點，也難以激起跟進熱情，雖有調整壓力，也難以帶動大規模的恐慌性殺跌。市場陷入了一種難以名狀的糾結當中。

　　國內外形勢顯然處於不太有利的狀況，歐債危機始終難以平靜，美股之前連跌六天，讓全球股市承壓。儘管美國的經濟數據尚可，顯示經濟正在緩慢復蘇，但市場似乎不願領情，之前連續兩天出現大跌。對於美股下跌的原因，美國同行們的解釋是歐債危機和中國PMI（匯豐版）指數創新低；而當日A股下跌時，看空的理由也是匯豐PMI指數初值創新低和歐債危機深化。

　　對於歐債危機，我始終認為其與A股的關係沒有那麼密切。解決債務危機其實只有“拖字訣”和“突然死亡”兩種方式。但兩者都需要付出慘重代價，很難説孰優孰劣。之前歐元區顯然不願接受“死亡”的方式，所以只剩下“拖”，問題是在“拖”的過程中需要不斷有人掏錢，於是歐債危機的關鍵演變成掏錢方案的爭論。有趣的是，美國在這次事件中的表現相對安靜，一改過去的“老大”形象，雖然跟其國內的形勢有關，但我以為這大概也是一種合理的選擇。

　　對於A股來説，國內形勢才是關鍵。隨著通脹的回落，宏觀經濟減速是當前市場面臨的最大問題，而且在穩健貨幣政策的導向之下，宏觀底部難以預期。這才是市場走弱的最大原因。面對步入“類衰退”的宏觀經濟，對於政策導向的調整預期越發強烈，又構成了市場暗藏的支撐力量。當然處於歷史低谷的估值水平，也是支撐因素之一。可是，有關方面採取的舉措似乎並不能符合大家的預期，在幾家金融機構存準率下調後，市場剛剛予以積極的解讀，央行方面立刻出來否認。對於弱勢中的A股而言，這無疑是當頭棒喝，昨日市場的下跌破位也在情理之中。相對而言，最近兩天的跌勢還算溫和。畢竟，從最近決策層頻頻的表態中，我們已經可以感受到控通脹、保增長的次序正在發生微妙的改變。

　　與此同時，證監會新政劍指過度融資的市場痼疾。本來這應該是件好事，因為這個市場太需要休養生息了。可最近令市場避之不及的國際板問題屢屢見諸報端，在相對弱勢的股市環境中，這對本已脆弱的投資者信心無疑産生了較為明顯的打擊。但就目前國內與海外的局勢而言，在此時推出國際板顯然是不合時宜的，相信管理層也具有大智慧處理好股市的融資功能與投資者參與度的關係，畢竟失去了二級市場的交易推動，權益類市場對國民經濟理所應起到的合理配置資源功能將大打折扣，其對中國經濟而言無異於撿了芝麻、丟了西瓜。因此，在當前的時點，國際板近期推出的可能性極低，投資者不應對此類利空過度反應。

　　所以剩下的事情就變得很簡單了，只要耐心等待宏觀政策轉向即可。在此之前，市場仍將維持弱勢盤整，甚至威脅到2300點附近的前期低點。對於行情的發展而言，這是一種必不可少的考驗。而對於政策轉向，個人以為其可能性正逐漸提高，畢竟在當前經濟“內外交困”的格局下，如何避免重蹈2008年的覆轍或許將不得不擺在臺面上來考慮了。(東興證券 張景東)