新股高市盈率發行，原因何在？業界一直在討論，監管層也一直在推進。

　　上週五，證監會有關負責人表示，下一步，中國證監會將以提高信息披露質量為中心，以上市公司真實透明為目標，加大改革和完善發行監管的力度，多管齊下逐步改變高市盈率發行股票的局面。

　　高價發行、募集資金較多，與我國現階段資本市場投資理念缺陷、熱衷炒作、熱衷爭購新股等風險較大的市場行為關係甚大。改變高市盈率發行新股的局面，將有助於擠壓新股泡沫，降低投資風險，也有利於資金的合理配置。如果新上市公司募集的資金額度整體有所下降，那意味著同樣的資金可以讓更多的企業實現上市。

　　但是，筆者也在思考，如果新上市公司的市盈率偏低，股價定位偏低，是否會因為比價效應拉低整個市場的股價重心呢？

　　暫且不説這個，繼續説新股的高市盈率發行。

　　對於這一現象，如何破解？筆者在《三“劍”紓解新股高市盈率發行困擾》(見11月24日《證券日報》A1版)的文章中提出，破解新股高市盈率發行困擾，可以用“三劍”來解決，分別刺向詢價機構、投行和發行人。

　　當然，這只是筆者一個淺顯的想法。如何解決新股高市盈率發行的問題，關鍵還是要從發行制度入手，而這一點，監管部門、專家學者都從不同角度開出過“退燒藥”。綜合來看，主要集中在幾方面：

　　首先，是要切斷高價發行的利益鏈。不少人士認為，券商既保薦又直投，使得券商在保薦過程中，有動力去推高發行價。

　　針對這種情況，證監會和證券業協會近期都出臺規定，要求券商嚴格執行保薦業務和直投業務嚴格業務隔離，不得直投已保薦企業；保薦前已直投的，在嚴格執行現有股份鎖定期期限要求基礎上，直投子公司應承諾主動再延長股份鎖定期不少於6個月。

　　其次，改變詢價環節的招標方式。如引入美國式招標制度。美國式招標核心是指中標價格為投標方各自報出的價格。如果應用美國式招標確定發行價格，雖然報價越高申購成功的概率增加，但申購成本也越高，二級市場上的收益會減少。

　　再次，需完善退市制度。

　　由於目前我國資本市場的退市制度不健全，現行主板退市制度形同虛設，造成股市“只進不出”、消化不良。其致命弱點在於退市標準單一，而且易於人為操縱。主板退市制度唯一可以量化的標準，就是“連續三年虧損”退市法則，這一退市標準很容易借助“報表重組”來規避，幾乎毫不費力。而正是退市制度的不健全、不完善，造成“殼資源”炒上了天，以購買ST股為榮、以狂炒新股為榮。

　　因此有必要完善退市制度。這方面，監管層日前也明確表示：完善上市公司退市制度，並先在創業板探索試行。

　　此外，還要強化保薦機構的責任，在新股發行制度上綵球措施，讓保薦人、發行人承擔更多的責任；批量上市，增加供給，緩解新股供不應求的局面，提高詢價機構的談判能力，可以抑制二級市場的投機炒作。

　　多管齊下，解決新股高市盈率發行的問題，刻不容緩。這是股市定位問題的重大轉變，是融資者利益與投資者利益的重新平衡，也是保護投資者利益的根本體現。

　　解決新股高市盈率發行的問題，一切盡在期待中。