從某個角度看，德國國債的安全性好比本國生産的梅賽德斯奔馳或者斯迪姆兒童汽車安全座椅。一方面，德國10年期國債利率不到2%，遠低於其他歐元區國債；另一方面，其經濟在歐元區最為穩健。你絲毫不用擔心政府破産之類的事。戲劇性的是，23日，德國卻迎來了最糟糕的一場國債拍賣。

　　接下來的故事你也許猜到了：投資者瘋狂拋售歐元，市場中到處叫囂著歐元區將邁向終結的聲音。

　　危機挺向歐洲“心臟”？

　　這絕對不是一份好的 “感恩節”禮物，甚至可以説讓人絕望。本週，德國標售了60億歐元國債，但私人投資者只購買了其中的36.44億歐元，相當於認購率為60%左右，剩餘的23.56億歐元債務，則由德國央行主動承擔。拍賣後，德國10年期國債利率攀升至2.09%，為三周以來的最高位置，首次超過美國同期國債利率。毫不客氣地説，這是德國加入歐元區以來最脆弱的一場拍賣。

　　德國國債拍賣失敗，被理解為歐債風險已挺近這個歐洲的“心臟”。即便該國債務佔GDP比重和赤字情況均好于希臘、意大利等國，但市場信心顯然受到了破壞。在拍賣結束後，歐元對美元瘋狂下跌近250點，創下了10月10日以來的最低水平。歐洲股市全線下挫，美國三大股指跌幅則均在2%以上。

　　或許這又是市場的一次 “臆想症”？畢竟德國第三季度GDP同比增長2.5%，遠高於同期歐元區1.7%的增長率。然而，據日本財務省資料顯示，截至今年9月30日，日本投資者正加速逃離德國國債市場，奔向更加安全的英國國債。據統計，日本基金經理一共出售了1.46萬億日元的德國國債，轉為增持1.53萬億元的英國國債。

　　Nissay管理首席固定收益組合經理ShinjiKunibe在形容這一現象時表示，英國國債已取代了德國國債避風港的角色，德國國債將不再免疫。一位經濟學家也指出，昨日的拍賣，投資者對原避風港德國的債務排斥，標誌著歐元區危機進入了一個新高度。

　　BMOCapitalMarkets的分析師MarkSteele則更加悲觀。他在報告中指出，“沒有債券需求就等於沒有歐元需求，歐元區實際上已經跨進了解體前的死亡觀察。”

　　當然也有人力挺德國國債。只不過我們並不清楚，他們是真的看多還是因為持有的頭寸需要？

　　全球債券投資龍頭PIMCO歐洲政府債券負責人LorenzoPagani表示，從2008年至今的德國國債認購率曲線可以看出，德國每5次國債拍賣就有1次認購不足。此次，由於德國國債在市場的整體供應充裕，加之之前的信貸緊縮，導致承銷商對激勵不高的極低回報率很難感興趣。

　　葡萄牙評級被下調至垃圾級

　　據記者了解，與其他國家靠國債獲取政府大部分資金不同，德國對國債拍賣並不重視。德國對國債一級承銷商的最低拍賣分配要求只有0.05%，低於意大利的3%。因此在減記之後，承銷商可能因為現金流受限，靈活地降低購買規模。再者，政府按慣例也會通過德國財政代理公司購買一部分的新發債券在今後的二級市場出售，用來調節資金。

　　申銀萬國證券研究所陳果對《每日經濟新聞》表示，德國的債券拍賣是低息的，只要提升一點利息國債就可以輕鬆售出，且德國也並不依賴國債拍賣來獲取資金。

　　關於德國國債拍賣低於目標，蘇格蘭皇家銀行做了一個很有趣的比喻：德國是泰坦尼克號上唯一的頭等艙乘客。但有沒有這樣一種可能，這位頭等艙乘客仍然身穿“救生服”？

　　這並非胡言亂語。本週三，歐盟委員會主席巴羅佐提出建立歐元區共同債券市場的備選方案，併為具體實施步驟提供了明確時間表。對此，倫敦LloydsBank的策略師AchilleasGeorgolopoulos稱，德國債券開始變樣是由於市場預期歐洲債券的故事即將開始，並且德國也越來越接近為其他國家提供擔保。

　　昨日，評級機構惠譽以債務增長和經濟實力變弱為由，將葡萄牙的信用評級由BBB-降為垃圾級BB+。葡萄牙10年期國債收益率在惠譽宣佈降級之後攀升了16個基點，達到11.47%。(每日經濟新聞)