事件

　　11月23日,公司董事會通過決議,投資組建新疆杭氧氣體有限公司。公司于2011年9月與新疆阿拉爾三五九鋼鐵公司簽訂供氣合同,此次設立子公司新疆杭氧負責該項目的運作。該項目總投資額為2.95億元,其中使用資本金9,000萬元,將建立2套2萬方空分設備,為三五九鋼鐵公司的300萬噸/年鋼鐵項目配套供氣。

　　評論

　　客戶情況:三五九鋼鐵成立於2010年4月,是由新疆阿拉爾統眾國有資産經營公司、唐山新寶泰鋼鐵集團、天津朗逸投資公司共同投資設立的聯合企業(持股分別為40%、30%和30%)。三五九鋼鐵公司註冊資金8億元,其300萬噸/年鋼鐵項目在阿拉爾市第二工業園區。阿拉爾統眾國有資産經營公司是新疆建設兵團農一師的骨幹企業,阿拉爾第二工業園區已被新疆自治區政府批准設立,項目應無特別的政策風險。

　　項目情況:此次項目包含兩台2萬方空分設備,總投資2.95億元,其中資本金約為9,000萬元,初期公司使用自有資金5,000萬元註冊成立新疆杭氧子公司,其餘部分根據項目進展需要進行增資。根據供氣合同,第一套2萬方空分設備開始供氣時間為2013年2月15日,第二套2萬方空分為2014年2月15日(暫定)。公司此次公告未披露項目預計的收入規模,我們按以往項目情況測算全部達産後的年收入應在2億元左右。

　　合作關係仍是氣體項目獲得的重要因素:今年以來,公司累計簽訂供氣合同總量達到了25.3萬方,歷年累計簽訂總量達到46.5萬方(項目列表參見圖表一、二)。其中,承德杭氧、吉林杭氧這兩個子公司分別為北京建龍重工旗下承德、吉林鋼鐵公司供氣,而此次新簽的三五九鋼鐵,持有其30%股份的唐山新寶泰也隸屬於建龍重工集團。

　　這表明氣體業務拓展過程中,合作中建立的信任關係仍是非常重要的因素。從國內其他氣體企業,包括盈德氣體、陜鼓動力等發展來看,氣體項目也多有緣屬聯絡,比如陜鼓動力的金石項目、晉開項目均為晉煤集團旗下煤化工的子公司進行供氣服務。我們認為,作為國內規模最大的、技術實力最強的空分設備廠商,杭氧在設備領域的良好信譽和客戶積累,有利於其氣體業務不斷向前推進,值得長期看好。

　　未來需關注新型煤化工項目供氣的啟動:今年以來,鋼鐵行業對於氣體外包服務已經廣泛接受。在香港上市的盈德氣體,今年上半年就新簽了37.2萬方的鋼鐵供氣合同,而杭氧今年新簽的25.3萬方供氣合同也絕大部分是鋼鐵/有色項目。而在新型的煤化工領域,氣體外包也逐漸有啟動的趨勢。此類項目規模巨大,影響深遠。例如,今年11月21日,法液空公司與中國石化茂名公司簽訂合同,設立合資公司,建設單臺9萬方的空分設備(國內目前最大的空分裝置),為中國石化茂名公司的煤制氫項目供應氧氣和氮氣。

　　投資建議

　　我們暫時維持公司的盈利預測不變,2011-2013年EPS分別為0.828,1.135和1.492元。我們看好公司在工業氣體領域的發展前景,繼續給予“買入”的投資建議。