截至11月21日，上海、廣東和浙江三省市地方債已完成招標。出乎意料的是，已成功發行地方債的三地，其債券競標利率隨發行時間的推移而逐漸走低，浙江地方債利率，不僅低於同期國債利率，而且已經低於同期銀行存款利率！

　　在此次地方債發行啟動之前，市場對它並不看好。地方政府發行地方債，主要是因為地方政府面臨的債務壓力日趨沉重，而獲取信貸卻日益艱難。

　　按照正常市場路徑，地方債既然面臨這麼多不利因素，就只能以較高利率來吸引市場。但是，現在的競標結果卻是不僅低於信用度比它高出很多的國債利率，而且低於在安全性上明顯優於債券的銀行儲蓄利率。

　　這種現象的出現，説明了我國剛剛出現的地方債市場存在著嚴重的非市場因素，而背後隱藏的則是商業銀行和地方政府之間的非市場關係。

　　在計劃經濟時代，我國商業銀行普遍成為地方政府的“小金庫”。最近十多年，我國商業銀行雖然已在機制上完成了市場化佈局，但由於我國市場經濟體系建設不徹底，商業銀行在很大程度上仍然與政府存在千絲萬縷的利益糾結。我國的商業銀行在經營中仍然背靠著政府，這既為商業銀行提供了最大一塊利益的來源，但同時也使商業銀行背上了為地方政府讓渡商業利益的義務。出現在地方債利率競標中的反常現象，正是在這樣一種機制之下出現的。在這種機制之下進行的競標，其發現價格的功能無疑出現了扭曲。 （周俊生）