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地方債利率走低 承銷團另有他圖?

發佈時間:2011年11月22日 07:44 | 進入復興論壇 | 來源:廣州日報 | 手機看視頻


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  浙江地方債利率與國債倒挂幅度進一步擴大

  昨日,浙江省政府公開招標了總額為67億元的兩期地方債,延續了上海和廣東地方債的火爆,中標利率不但與國債利率大幅“倒挂”,而且比前兩個省市“更低一籌”。但地方債的低利率也引來了不少質疑,記者昨日採訪了相關人士。

  質疑一:

  銀行虧錢也要包銷

  昨日浙江省招標發行的三年期地方債中標利率為3.01%,五年期中標利率為3.24%,投標倍數分別為3.8倍和3.7倍。

  而銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示,三年和五年期國債的最新收益率分別為3.1375%和3.3673%。浙江這兩期地方債與國債收益率的“倒挂”已經達到10個基點以上。

  “利率這麼低,相當於一個廉價的定存,交易價值基本沒有。銀行包銷這個肯定是要虧錢的。”國海證券固定收益部一位研究員昨日對記者坦言,低利率的出現肯定有“非市場化的因素”,“地方債預期要在全國推廣,主承銷商如果能在政府關係層面佔據先機,此後包銷地方債能比較順利。”同時,和地方政府關係密切也可以爭取更多財政存款。

  而投標人結構和考核規則也影響到了地方債的利率水平。申銀萬國固定收益部經理李靜恬曾對記者表示,“如果機構有考核要求的話,大家為了中標完成考核,只能往下壓一點利率。”

  質疑二:

  低利率是否可以維持?

  從三個地方發行地方債的情況來看,每一期新的債券發行,利率都必然低於前期。

  國海證券上述債券研究員坦言,先發的債券利率較低,已經給市場樹立了一個“標桿”,承銷商出於搞好關係的原因,會産生“攀比”的心理。如果按此分析,即將發行的深圳地方債利率水平還會繼續維持低位。但是,這畢竟不是一個正常現象,“地方債登上二級市場後,估值可能就會向正常的方向靠攏。”

  業內人士提醒,理論上,即便地方政府信用資質優良,其利率下限也不宜低過同期限國債。

  質疑三:

  地方債真能利好債市?

  此前,有業內人士認為,地方自行發債將對現券市場有一定利好,尤其是城投類債券。事實上,從自行發債消息確定的10月底至今,城投債確實已經有所提振。以10紅投02為例,交易價格已經從87元左右攀升至昨日的92.57元。

  但國海證券研究員陳瀅認為,“由於自行發債的量很小,收益率偏低,未來在二級市場流通時流動性不會太好,也不會對整個現券市場産生太大影響。”

  今發300億鐵道債

  昨日,鐵道部發佈公告稱,將於今日在銀行間債市招標發行總額300億元的固息企業債,其中7年期計劃發行規模100億元,10年期發行200億元。公告顯示,該期債為鐵道部今年第四期鐵路建設債券,由鐵路建設基金提供不可撤銷連帶責任保證擔保,採用固定利率方式,按年計息。國海證券報告稱,鐵道債收益率仍有較大的下降空間,目前仍具備較高的投資價值。

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