浙江地方債利率與國債倒挂幅度進一步擴大

　　昨日，浙江省政府公開招標了總額為67億元的兩期地方債，延續了上海和廣東地方債的火爆,中標利率不但與國債利率大幅“倒挂”，而且比前兩個省市“更低一籌”。但地方債的低利率也引來了不少質疑，記者昨日採訪了相關人士。

　　質疑一：

　　銀行虧錢也要包銷

　　昨日浙江省招標發行的三年期地方債中標利率為3.01%，五年期中標利率為3.24%，投標倍數分別為3.8倍和3.7倍。

　　而銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，三年和五年期國債的最新收益率分別為3.1375%和3.3673%。浙江這兩期地方債與國債收益率的“倒挂”已經達到10個基點以上。

　　“利率這麼低，相當於一個廉價的定存，交易價值基本沒有。銀行包銷這個肯定是要虧錢的。”國海證券固定收益部一位研究員昨日對記者坦言，低利率的出現肯定有“非市場化的因素”，“地方債預期要在全國推廣，主承銷商如果能在政府關係層面佔據先機，此後包銷地方債能比較順利。”同時，和地方政府關係密切也可以爭取更多財政存款。

　　而投標人結構和考核規則也影響到了地方債的利率水平。申銀萬國固定收益部經理李靜恬曾對記者表示，“如果機構有考核要求的話，大家為了中標完成考核，只能往下壓一點利率。”

　　質疑二：

　　低利率是否可以維持？

　　從三個地方發行地方債的情況來看，每一期新的債券發行，利率都必然低於前期。

　　國海證券上述債券研究員坦言，先發的債券利率較低，已經給市場樹立了一個“標桿”，承銷商出於搞好關係的原因，會産生“攀比”的心理。如果按此分析，即將發行的深圳地方債利率水平還會繼續維持低位。但是，這畢竟不是一個正常現象，“地方債登上二級市場後，估值可能就會向正常的方向靠攏。”

　　業內人士提醒，理論上，即便地方政府信用資質優良，其利率下限也不宜低過同期限國債。

　　質疑三：

　　地方債真能利好債市？

　　此前，有業內人士認為，地方自行發債將對現券市場有一定利好，尤其是城投類債券。事實上，從自行發債消息確定的10月底至今，城投債確實已經有所提振。以10紅投02為例，交易價格已經從87元左右攀升至昨日的92.57元。

　　但國海證券研究員陳瀅認為，“由於自行發債的量很小，收益率偏低，未來在二級市場流通時流動性不會太好，也不會對整個現券市場産生太大影響。”

　　今發300億鐵道債

　　昨日，鐵道部發佈公告稱，將於今日在銀行間債市招標發行總額300億元的固息企業債，其中7年期計劃發行規模100億元，10年期發行200億元。公告顯示,該期債為鐵道部今年第四期鐵路建設債券,由鐵路建設基金提供不可撤銷連帶責任保證擔保，採用固定利率方式,按年計息。國海證券報告稱，鐵道債收益率仍有較大的下降空間，目前仍具備較高的投資價值。