本週債券一二級市場呈現分化走勢。一級市場新債，尤其是剛剛啟動的地方自行發債，需求旺盛；二級市場現券交易降溫，資金面略有收緊，收益率小幅向上調整。

　　瑞銀證券研究觀點認為，本週債市現小幅調整主要有三方面原因。首先，中國人民銀行公開市場實現小幅凈回籠令資金面較上周略緊。其次，一些交易盤在本週獲利進行了結。再次，對之前利好市場已反應到位，需有進一步利好推進收益率進一步下行。

　　自15日存款準備金補繳後，市場流動性逐漸收緊，資金利率小幅走高。中國外匯交易中心公佈的最新數據顯示，隔夜回購定盤利率週五較上週末上漲61個基點；7天回購定盤利率報收3.7000%，較週末上漲20個基點。

　　公開市場方面，本週央行加大了資金回籠力度。週二發行520億元1年期央票，發行利率下降8.58個基點至3.4875%；週四發行60億元3月期央票，利率持平。全周實現凈回籠資金20億元，打破了此前連續兩周的凈投放態勢。新華08統計顯示，下周公開市場到期資金量僅有530億元。

　　宏源證券高級分析師何一峰指出，近期市場資金緊張主要是受央行凈回籠資金和存款準備金上繳增多等疊加因素的影響。隨著銀行放貸增加，存款也會相應增加，從而導致需要上繳的存款準備金增多。下周公開市場到期資金量不大，加上月末考核時點臨近、新股申購等因素影響，流動性仍可能面臨一定衝擊。但他同時指出，前期流動性恢復已經達到相當良好的狀態。即使有所惡化，也不至於出現特別緊張的情形。

　　瑞銀證券預計下周債券收益率或因流動性趨緊而繼續小幅上行，並指出，下周匯豐PMI初值的公佈、央行是否停發央票或下調法定存款準備金率值得密切關注。

　　在經濟增速繼續放緩，通脹逐步回落，市場基本面和政策面仍對債市形成支撐的大背景下，一級市場新債招標表現良好。本週共有4期國債和政策性金融債招標，中標利率均于二級市場同期限收益水平，機構需求仍然較強。尤其是先後啟動的地方自行發債，更是受到市場熱捧。上海市15日率先試水自行招標兩期共71億元地方政府債券，中標利率大幅走低，接近二級市場同期限國債收益水平，認購均超過3倍。

　　18日，廣東省招標兩期共69億元地方政府債券，中標利率更是低於同期限國債收益率，認購倍數均達6倍以上。部分券商及銀行交易員分析認為，試點地方債中標利率走低很大程度上受到非市場化因素的影響。長遠來看，地方債利率低於國債的情況不可持續。

　　本週交易所國債穩步上揚，但企債市場出現小幅回落。上證國債指數週五收于130.70點，較上週末上漲0.20點，全周共成交8.10億元，成交量仍處低位。上證企債指數週五收于146.73點，較上週末下跌0.15點，全周共成交31.63億元。