問：2011年已近結束，2012年宏觀經濟將呈現怎樣的走勢？

　　葉檀：2012年的關鍵詞依然是“債務”、“還債”。如今，歐債危機已經由希臘向意大利、法國和德國蔓延。一旦歐債危機深化，美國銀行業也將泥足深陷。由於債務危機倒逼，全球主要央行放鬆貨幣，全球新一輪貨幣寬鬆潮初現雛形，導致大宗商品價格上升，通脹壓力難退，缺乏新的增長點。

　　那麼面對債務危機我們怎麼辦？全球都在債務危機的驚濤駭浪中，相對而言，中國似乎比較穩定、安全，但並不是説中國的債務危機沒有任何問題。中國整個債務鏈條同樣非常嚴峻，地方債問題日益突出。由於成本上升與人民幣升值、稅費居高不下種種因素，中小企業經營舉步維艱。

　　目前看來，中國央行的貨幣政策日益寬鬆，雖然並非下調存款準備金率，但信貸增加、央票發行節奏趨緩。根據央行公佈的數據，10月份新增人民幣貸款5868億元，環比增加19.9%，創下四個月來的新高。而目前重要的是，緊縮貨幣，縮小負利率的區間，從而消除資産泡沫。

　　不差錢Vs資金緊缺

　　問：今年以來，民間信貸成為談論最熱門的話題。這也是否折射出，投資渠道的受限和中小企業依舊難以從銀行獲得貸款？

　　葉檀：從今年的3月份開始，汽車、房地産等消費逐漸放緩，而黃金、奢侈品、藝術品交易卻在高速攀升。國人在奢侈品消費方面的潛力讓人覺得“不差錢”；與此同時，所有行業經營性現金流急劇下降，實體經濟呈現出下行趨勢。

　　數據顯示，中國有將近80萬億元人民幣存款，資金並不缺乏，缺乏的是對資金的有效配置。放鬆貨幣對解決中小企業融資難、項目停工半停工等現象沒有實質幫助。重點在於缺乏與中小企業對接的金融體制，缺乏與重點工程相對應的市場化改革。

　　不少人問我，在目前的狀況下應當採取怎樣的投資策略？我的建議是，做自己認為值得的投資，正如當初美國矽谷創業投資的先行者那樣。

　　房地産業“大魚吃小魚”

　　問：如今，不少人認為房地産業步入“寒冬”季節，您如何看待這個行業的未來走向？

　　葉檀：房地産市場必須進行調控，無論是從房價收入比、租售比還是房地産市場佔GDP總量分析，中國的房地産泡沫達到了一個前所未有的程度。目前，房地産市場下行趨勢已經很明顯。部分樓盤已經開始降價，但我認為某種程度上這是一種擠壓策略。降價的多位於郊區縣的樓盤，而中心市區的卻波動不大。房地産也將進行一次大洗牌，企業分化趨勢更為明顯，進入“大魚吃小魚”時代，也是房地産企業産權的並購重組高峰期。

　　儘管有人表示銀行壓力測試顯示可以承受房價下降40%甚至50%，但我認為整個金融體系並不具備抗擊這一衝擊的能力，並可能引發實體經濟的崩潰。因此，調控必須讓房價緩和下行，實現軟著陸。例如，5%左右的CPI條件下，房價下降5%，則我們可以認為實際下降幅度達到了10%。

　　而對於調控的手段，距離住建部提出的限購取消條件還很遙遠，短期難以實現。目前房價被“限購”強行壓制下來，但一旦取消限購，將會出現爆發性反彈。調控的關鍵仍在於是否緊縮貨幣，真正將貨幣泡沫擠出。(記者 胡曉偉)