導語：上海一家大型信託公司基金經理對本網表示，“對於抗生素類企業，我們研究員的觀點很明確：規避。”

　　經濟觀察網 記者 彭友隨著被稱為“史上最嚴”的《抗菌藥物臨床應用管理辦法》即將出臺，我國濫用抗生素的現象將得到控制，隨之而來的是相關藥企的業績受到影響。

　　上海一家大型信託公司基金經理對本網表示，“對於抗生素類企業，我們研究員的觀點很明確：規避。”

　　醫藥股分化

　　11月10日，衛生部醫政司副司長趙明鋼在衛生部例行新聞發佈會上表示，被稱為史上最嚴厲的《辦法》數易其稿，截至目前，已完成了向全社會徵求反饋意見的工作，並進入最終修訂過程。

　　消息一齣，抗生素産量大的上市公司股價立即承壓，如華北制藥、哈藥股份、浙江醫藥等，在11月份都呈現出震蕩走低的態勢，其中華北制藥從11月3日的最高價10.86元，至17日已經下跌13%。

　　與之形成反差的是，東阿阿膠、片仔癀等擁有經典産品的藥企，以及冠昊生物、樂普醫療等新型專業醫藥企業的股價卻在悄然走高。其中片仔癀股價創出近一年來新高，冠昊生物則因爆炒而聞名。從10月24日見底以來，醫藥指數(399139)在19個交易日內更是漲幅高達12.31%。

　　國泰君安18日發佈的2012年醫藥行業投資策略報告也指出，2011年醫藥指數出現較大調整，細分行業指數表現分化，中藥消費品、國際生産轉移、醫院主題三個細分指數大幅跑贏行業整體指數，而抗生素用量受到限制等政策因素將引發行業變局。

　　北方一家大型藥企人士告訴記者，由於公司主要産品就是抗生素，要轉型非常困難，只能多多加強市場銷售方面，但對於前景依舊迷惘。

　　麗珠集團董秘李如才坦言：“這對整個行業都有影響，由於市場需求下降，所有生産企業都將面臨壓力，所以我們更要在成本、價格上下功夫，堅持下來才能看到曙光。”

　　九州通副董事長劉兆年稱，在醫藥流通領域，也可以感受到抗生素藥類受到影響，但公司也OTC産品為主，因此對公司影響甚小。

　　國泰君安在研報中指出，《辦法》的出臺對抗菌藥使用影響較大，行業增速下滑已成定局，市場整體可能會縮容20%~30%。實際上，業務訂單減少、銷售增速下滑的局面就已在不少抗生素類上市公司2011年中報有所體現，哈藥、華藥、魯抗等業績均出現了不同程度的下滑。“抗生素市場正處於 U 型底部，行業整體已進入冬天。”

　　根據哈藥股份三季報，公司前三季度凈利潤增長不到4%，較中報放緩超過11個百分點。第三季度收入31.65億元，同比略降1%，但凈利潤為2.13億元，同比下降20%。興業證券分析師王晞認為，主要原因是抗生素業務面臨原料藥跌價以及招標雙重壓力。

　　“醫藥股長期還是看好，只是今年由於整體行情差，所以被忽略了。”前述信託公司基金經理説。但他同時指出，醫藥股中間也要進行細分，具備特色的生物制藥以及醫療設備更值得青睞，以原料藥、抗生素為主業的藥企則需要繼續觀望。

　　民生證券分析師練樂堯在報告中也稱，看淡今後幾年抗生素行業的市場前景，給予抗菌藥物板塊“中性”的投資評級。

　　機構看淡抗生素

　　據統計，當前醫藥板塊2011年預測PE 25倍、歷史PEG 1.4，絕對、相對估值均低於歷史平均水平。上海鉅浩資本研究總監魯傑透露，由於看好低估值和高增長空間，他們已經建倉部分醫藥股，主要是新近上市的一些有特色的生物制藥企業。那些業績走下坡路，也不受政策鼓勵的藥企，則不在考慮之列。

　　他直言道：“雖然可能因為超級細菌等事件出現交易性機會，但這對於一個看重基本面的投資機構來説是不具備吸引力的。”

　　此舉也可以從上市公司的股東榜中可以看出端倪。歷次病菌事件中均受到遊資追捧的聯環藥業，其三季度股東名單中，只有興業國際信託有限公司持有20.76萬股，此外再無其他機構。

　　今年二季度，上海國際信託旗下的兩隻産品合計持有華北制藥1503萬股，東海證券資管持有775萬股，但在三季度悉數退出。此外，二季度上榜機構共持有11889.5萬股，三季度只有10310.96萬股，機構撤退的同時，該股在這兩個季度的區間跌幅高達39%。

　　與之相反的是，研發心血管藥物的譽衡藥業，在三季度獲得博時基金大舉增持523.40萬股，總持股數達1151.92萬股；華商基金兩隻産品也在三季度殺入，共持有274.12萬股；華夏盛世精選也增持了8.84萬股。

　　實際上，這也是不少機構共同的觀點，他們寧願挑選一些小而精的新型藥企，而非已經是龐然大物且還受政策壓制的傳統藥企。上海一基金公司的基金經理助理透露：“這差不多是機構間的共識了，tenbagger(十倍股)最有可能在一批小型生物制藥企業中誕生，政策在這方面的扶持也很多，隨大流只能獲得平庸的業績。”

　　據了解，眾多藥企也在謀求轉型。華北制藥此前披露，國家基本藥物招標，使得公司主導青黴素系列和維生素系列産品價格大幅下降。公司將著力産品結構調整，加快産品結構從原料藥向製劑藥，由抗生素向新治療領域轉變。麗珠集團則在研發新産品，並積極試點新的營銷模式。

　　今年4月，國信證券點評哈藥股份年報認為，公司當前估值低廉，維持一年期目標價27元和“推薦”評級。但在10月31日的報告中，考慮到成本壓力和行業政策壓力，國信已將評級下調至“中性”。考慮到國內機構幾乎從不公開説“賣出”，國信表達的這一態度可謂相當悲觀。