經濟導報記者 王延鋒

　　今(21)日將開始申購的河北鋼鐵(000709)增發出現尷尬：股價3.77元/股，公開增發價格4.28元/股。任何一個理性的投資者，在二級市場價格明顯低於增發價格的情況下，都會對“舍低求高”的增發搖頭。但在18日的路演中，河北鋼鐵及各承銷商均表示將力保本次公開增發的完成。

　　“雖然公眾投資者認可較少，但在大股東及包銷商的努力下，這次公開增發勢在必行，成功率很大。”齊魯證券分析師劉保民對經濟導報記者表示。興業證券分析師蘭傑也表示，因增發價格高於市場價格，公眾投資者參與本次增發的概率較低，極端情況下大股東和承銷團可能會全額認購增發股份。

　　增發價格低於凈資産

　　河北鋼鐵16日晚公告稱，將以4.28元/股的價格實施公開增發計劃。當日，河北鋼鐵收盤價格為4.02元/股，增發價格已經高於二級市場價格6個多百分點。此後兩個交易日，河北鋼鐵二級市場價格表現同樣不夠給力，在17日上漲1%至4.06元/股之後，18日，大跌7.14%至3.77元/股，從而使增發價格高於二級市場價格13.53%。

　　導報記者注意到，在股價低迷的背景下，河北鋼鐵以“較高”的價格強力啟動增發，實屬無奈之舉。

　　對於本次增發的價格，河北鋼鐵並無迴旋的餘地。按照國務院國資委的相關規定，河北鋼鐵增發價格不能低於最近一期經審計的每股凈資産，而去年河北鋼鐵每股凈資産為4.28元，可見該公司確定的增發價已是下限。而未經審計的三季度財報顯示，河北鋼鐵每股凈資産已攀升至4.43元，本次增發價格已經低於每股凈資産3個多百分點。

　　在發行的時間點上，河北鋼鐵也不能再等待。河北鋼鐵在去年6月便推出本次160億元的公開增發方案，募集資金將全部用於收購邯鋼集團持有的邯寶公司100%股權。令市場難以接受的是，按照河北鋼鐵給出的增發規模和募集資金推算，發行價應在4.21元左右，當時該股的價格在4元左右。

　　今年5月31日，河北鋼鐵的本次增發拿到證監會批文，有效期為6個月。但或許是出於對公司股價的不滿，河北鋼鐵遲遲未能啟動增發，並錯過了今年7月份最佳的時機———當時公司股價一度觸及4.92元。此後，河北鋼鐵股價持續走低，今年9月末最低至3.57元。

　　如今，隨著6個月公開增發有效期的臨近，河北鋼鐵也只有強力啟動增發了。

　　大股東將攬至少半數認購

　　在16日晚公佈的增發方案中，大股東河北鋼鐵集團表示，集團及或下屬企業將以現金參與增發認購，認購的股份數量合計不低於此次發行股份總數的50%。依此推算，河北鋼鐵160億元的公開增發募資中的80億元，將被大股東及其關聯方包攬，換言之，該公司公開增發留給市場的只有80億元。

　　河北鋼鐵董事李怡平在18日的網上路演中也表示，公司已經對認購不足做好充分準備，不會發行失敗的，“如果公眾認購不足的話，大股東已做了充分的準備，將會認購剩餘股份。”主承銷商中金公司投行部執行總經理姚旭東表示，“有了大股東的鼎力支持，再加上主承銷商的努力，我們對本次增發很有信心。”

　　雖然河北鋼鐵、主承銷商顯得滿懷信心，但有哪個投資者會在二級市場價格只有3.77元/股的情況下，去認購4.28元/股的增發？

　　蘭傑表示，大股東強力啟動增發表明其會積極參與購買未認購股份，以促成增發順利完成，極端情況下大股東和承銷團可能會全額認購增發股份。劉保民則認為，由於大股東對公司持股比例並不高，倘若大股東此次選擇全額認購，那麼增發完成後可有效提高大股東對公司的控股比例。據導報記者測算，假設大股東全額認購本次增發，其對河北鋼鐵持股比例將由之前的46.56%擴大至65%左右。