每經記者 萬敏 發自北京

　　11月16日，中國人民銀行發佈第三季度貨幣政策執行報告，與二季度相比，央行依然對物價情況十分重視，但已明確提出，“把握好政策的力度和節奏，適時適度進行預調微調”。

　　接受《每日經濟新聞》採訪的業內人士認為，央行的預調微調可能會在貨幣供應量、公開市場操作等方面著手，而不是全方面的逆轉性的調整。

　　物價漲幅回落還可能加快

　　穩中趨緩，是中國經濟進入今年以來的態勢，三季度這一態勢繼續延續。9.7%、9.5%、9.1%，前三季度經濟同比增速逐季小幅回落。

　　央行在報告中表示，在外需相對疲弱、國內經濟增長方式逐步轉變的情況下，中國的潛在增長水平也會逐步趨緩，保持經濟平穩適度增長，既有利於抑制物價過快上漲，中長期看也有利於經濟結構調整和經濟的健康可持續發展。

　　物價上漲的趨勢確實在三季度出現了一定的緩解，央行報告稱，第三季度各月CPI平均漲幅為6.3%。“8月份以來CPI環比增速顯現放緩跡象，目前看同比CPI漲幅有繼續回落的可能。若國內外經濟增長進一步放緩，物價漲幅回落還可能加快。”

　　儘管物價走勢開始偏樂觀，但央行仍然強調對物價地調控，“通脹預期短期內難以輕易改變”，“物價調控不能鬆懈，需要宏觀政策繼續把握好力度和節奏。”

　　預調微調概念明確

　　央行在報告中稱，將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，密切監測國內外經濟金融形勢發展變化，把握好政策的力度和節奏，適時適度進行預調微調，鞏固經濟平穩較快發展的良好勢頭，保持物價總水平基本穩定，加強系統性風險防範。

　　中國社科院經濟學博士付立春表示，貨幣政策的調整肯定不會是全方面的，預調微調不是大動作，利息平穩週期不會逆轉，降息不太可能。

　　他認為，央行預調微調的空間一方面存在於貨幣供應量可能會放鬆，因為目前通脹高峰已經基本過去，貨幣增長也應當有所恢復。體現到銀行信貸方面，對緊缺資金的部門會有所放寬，比如保障房建設、中小企業貸款等。

　　“健全宏觀審慎政策框架，把貨幣信貸和流動性管理的總量調節與強化宏觀審慎管理結合起來，並根據金融機構穩健經營狀況和信貸政策執行情況對有關參數進行適度調整，繼續實施差別準備金動態調整措施。”央行稱。

　　“但其他量化的工具都不大可能全面性調整，因為那是貨幣政策轉向的標誌。下一階段可能更多用公開市場工具調控，央票等工具來優化流動性。”付立春認為。

　　10月份，人民幣貸款新增加5868億元，同比多增175億元，超出市場預期，也被看做是信貸投放開始轉向中性的標誌。

　　此外，國務院和銀監會也在早前下發了對小微企業金融扶持的政策，對銀行中小企業貸款貸存比計算給予放鬆和激勵。

　　但也有不同的觀點，國盛證券研究所所長周明劍認為，央行進行微調的主要工具可能會是準備金工具，未來央行可以對準備金進行結構性調整，例如針對小型金融機構下調準備金率，因為它們可能與中小企業聯絡得更緊密。周明劍也認為，利率不可能下調，而公開市場操作將成為主要手段。人民幣升值步伐節奏可能放緩，但不可能出現貶值。

　　強調防範系統風險

　　央行還在報告中表示，將繼續加強地方融資平臺公司貸款、表外業務和房地産金融的風險管理，加強對民間借貸的監測分析，加強系統性風險防範。

　　付立春認為，實際上這些風險是一直在逐漸積累，這些都是經濟中的泡沫，一旦捅破了就是危機，因此只能採取密切監測的方法，防止泡沫吹得過大。

　　此外，央行著重提及，包括信託公司、租賃公司、證券機構、保險機構在存款類金融機構的活期和定期存款，住房公積金中心存款，境外金融機構在境內的存款，貨幣市場基金、資金信託投資計劃、銀行承兌匯票等投資渠道的規模壯大對流動性的影響。

　　據央行統計，2011年9月末，商業銀行表外理財産品餘額為3.3萬億元，比年初增加9275億元，同比增長45.7%。表外理財産品具有一定的存款替代特徵，已經成為商業銀行競爭客戶資金資源的重要方式。