1年期央票放量發行可能傳遞出“貨幣政策未必馬上轉為寬鬆”的信號，但發行利率一再下滑，使得市場放鬆貨幣政策的期待更加強烈

　　11月15日，央行放量發行520億元1年期央票，發行利率延續上一期的下行趨勢，低於銀行3.5%的1年期存款利率。

　　1年期央票利率的再度下跌，使得市場對於貨幣政策定向寬鬆的看法及期待更加堅定。不過，昨日1年期央票發行的放量則超出了市場預期。

　　昨日，520億元的1年期央票發行量較前一期的發行量大幅高出了420億元。而本週市場到期的資金量僅有560億元，這意味著本週央行通過公開市場操作很可能實現資金凈回籠，結束連續幾週的凈投放態勢。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，在到期資金減少的情況下，回籠量增加，主要是被持續的債券牛市左右。“債券牛市會推動包括央票在內的債券産品收益率下行。如果不下調發行利率，那麼在原有的央票價格下，市場就會有更多的需求，這會導致公開市場的回籠資金過多，影響流動性。”

　　上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊對《國際金融報》記者指出：“1年期央票的放量發行表明短期市場資金較為充裕。公開市場操作有別於存款準備金率及利率等工具，是一種調整短期市場資金狀況的工具。因此，在近期市場資金較為充裕的情況下，央行將加大資金回籠力度。”

　　也有市場人士認為，1年期央票放量發行可能傳遞出“貨幣政策未必馬上轉為寬鬆”的信號。不過，此次1年期央票發行利率在上期下滑1.07個基點的基礎上再度下滑8.58個基點，使得市場對於貨幣政策將有所放鬆的期待更加強烈。

　　“貨幣政策的短期變化與長期趨勢可能相符，也可能背離。只有當央票發行利率持續往上或往下走時，短期變化才可能轉為長期趨勢，因此不能因為一兩次1年期央票利率的下行，簡單得出貨幣政策放鬆的結論。”奚君羊指出。

　　魯政委同樣表示，不能認為央票利率上調就是要加息，央票利率下調就是要降息，“不是説未來不會降息，但這是一個政策逐步調整的過程”。

　　不過，奚君羊與魯政委同時指出，貨幣政策微調或定向寬鬆的趨勢已經逐步顯現。數據顯示，10月人民幣新增貸款較9月份出現了24.9%的環比上升，並且，市場普遍預計，11月和12月的人民幣新增貸款還將高於10月的5868億元。

　　不過，交通銀行金融研究中心研究員鄂永健表示，考慮到當前準備金率水平較高以及準備金繳存基數擴大的影響繼續，年內準備金率不會再次上調。同時不排除第四季度因新增外匯佔款回落、公開市場到期資金明顯減少和準備金率繳存等因素導致流動性偏緊，從而適度下調準備金率的可能性。