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10月新增貸款大幅提升至5868億元，符合我們對於央行貨幣政策正逐步從“過緊”轉向“中性”的判斷。其中，中長期貸款增加較快，與早前強勁的投資數據相互印證。10月M2同比增速為12.9%，遠低於政府既定的目標16%。人民幣存款下降2010億元，而過長時間負利率導致的居民存款大幅減少是主要原因。我們認為，未來提高利率緩解負利率，下調存款準備金率確有必要。
在考慮到海外經濟不確定性較大、緊縮政策持續一年有餘作用效果逐步顯現之下，決策層近期在不同場合的表態已帶有明顯的放鬆跡象。我們預計，11-12月，信貸額度會大幅提升。而年末，當房價下降趨勢更加明朗、通脹回落至4.2%左右時，下調準備金率的可能上升。我們預計，四季度及明年，貨幣政策有望由過緊回歸中性水平，而財政政策將轉向更加積極，而這也許會成為明年宏觀經濟政策的主基調。
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