各方看空

　　拉手網與納斯達克難“牽手”

　　團購網站鼻祖Groupon在納斯達克的成功上市也加快了國內團購網站的上市步伐。本週二，拉手網正式向美國證券委員會提交了其F-1文件修訂版，將IPO（首次公開募股）的發行區間確定在每股13美元至15美元。

　　若以其確定發行區間的中間價14美元計算，此次拉手網的總融資額約為7500萬美元，較之前預計的1億美元縮水了約25%。據拉手網最新提交的上市文件顯示，此次拉手網共計劃發行約535萬股ADS（美國存托股份，1ADS等於36份普通股）。

　　不過，雖然有了Groupon上市的成功先例，可業界對於拉手網的上市罕見地異口同聲地表達出不看好的心聲，甚至連A股的股民也關注起了這次海外上市。

　　股民質疑

　　股民與公司難“拉手”

　　在拉手網向美國證券委員會遞交申請書之後，股民發現拉手網招股説明書數據滯後。

　　拉手網在招股説明書中的財務報告只提交了到今年6月的數據，而第三季度的數據卻只字未提。根據經驗，股民們自然聯想到了第三季度拉手網業績堪憂。

　　一個股民同時提供了兩份最新公開的數據，一份是專門發佈網站世界排名的網站Alexa的數據，另一份是國內第三方團購導航網站團800統計到9月的銷售數據。兩份數據都顯示，在今年7月到9月，拉手網無論是用戶量還是銷售額都大幅下跌。通過這些數據，他認為，拉手網選擇此時上市，是病急亂投醫，抓住最後一根救命稻草，挽回損失。

　　IPO融資額難補全年虧損

　　不僅細心的股民發現了招股説明書中的問題，業內人士也有自己的看法。

　　據拉手網招股説明書顯示，拉手網今年上半年凈營收為5782萬元，而運營虧損卻達到了3.91億元，是凈營收的6.8倍。按照上文提到的Alexa的數據及團800的統計，拉手網在第三季度虧損將大大超出第一、第二季度。因此，全年虧損或超8億元。

　　而公告時，拉手網所持有的現金及等價物約為7.49億元，或許連一年的虧損額都不夠償還的。由於尚未實現盈利，有業內人士質疑，拉手網IPO後，約7500萬美元的融資規模能否支撐其目前的虧損都是個問題。

　　不僅如此，拉手網至今未獲得“拉手”和“拉手團購”商標。其招股説明書中顯示，公司還未成功註冊“拉手”品牌，面臨因此帶來的域名使用的不確定性。

　　同行看好

　　拉手網股東自買自股表決心

　　拉手網的上市對於團購行業來説算是一個標誌性的事件，業內不少人士都給予了關注和支持，團購網站燒錢和不盈利的現狀導致行業資金鏈緊張，如不及時上市，恐會面臨運營危機。

　　根據拉手網招股説明書披露，自2011年3月起，拉手網開始為食品、化粧品等實體物品團購建立物流體系，控制包括倉儲管理、物流跟蹤等環節。拉手網目前已在北京、上海、廣州、武漢、合肥、重慶六地建立了倉儲，總計6900平方米。截至2011年10月23日，拉手網在全國8座城市共計擁有31處配送中心，總計有300名配送人員。但目前，拉手網大部分實體團購物流仍是由第三方物流公司承擔。

　　據文件披露，CEO吳波、CFO張檢均將以IPO價格分別購入100萬美元拉手網股票，金沙江與其關聯實體Banean Holdings Ltd.以及Rebate Networks GmbH也將分別以IPO價格買入500萬美元拉手網股票。拉手網的承銷商已為上述購買作出相應安排。

　　同行看好上市後積極作用

　　團寶網於今年4月宣佈，將斥資2億在全國建立10個物流中心，並設立多個配送點，同時配備上百人的配送隊伍。

　　滿座網CEO馮曉海認為，拉手網衝擊IPO對於中國團購行業而言有著積極作用。她表示：“如果上市成功，看到套現機會的投資商可能會重回中國市場，緩解中國團購行業的資本寒潮。”她還認為，上市後的拉手網必然會有所動作，或引起行業的整合與並購。

　　合作方規避

　　造假曾被曝光 拉手網難尋承銷商

　　不只外人看空拉手網的赴美上市之路，連曾和拉手網合作的投行、承銷商也紛紛避開了這顆潛在的“雷”。摩根大通一投資經理在微博上直言：“買拉手網股票的投資者應該去醫院查查智商！”他表示，拉手網在“寒冬”上市，破發勢在必行。同時，該投資經理指出拉手網存在嚴重的會計問題。

　　作為拉手網原定承銷商之一，摩根大通與拉手網深入合作三個月之後選擇放棄承銷。從這位投資經理的微博內容可以猜測，摩根大通選擇退出的原因很可能是拉手網存在的會計問題。

　　在今年“315”期間，央視曾曝光拉手網篡改、製造虛假後臺數據以欺騙商家和消費者，客戶經理引導商家“虛報經營資質”、“虛標購買人數”。而拉手網選擇商家合作也沒有過多審核，甚至不需要提供營業許可證。之後，拉手網不少員工主動離職，認為在只做虛假銷售數字的企業工作沒有任何前途。

　　因為這些歷史的污點，國際頂級投行在該IPO中對拉手網採取了規避政策。與摩根大通類似，高盛、摩根士丹利等多個國際最頂尖的投行也在跟拉手網深入接觸幾個月後紛紛選擇退出。高盛認為“難以達成拉手網的估值目標”，更有直接參與者在退出後評價説“難怪會有龐氏騙局的説法”。

　　其中高盛是Groupon上市的主承銷商，全面了解Groupon的經營情況，在深入了解拉手網的情況後選擇退出，必然是因為其有硬傷。

　　高盛退出後，拉手網宣佈任命中金和野村替代之前的高盛、摩根大通及摩根士丹利。但緊接著，野村也宣佈退出，拉手網被迫再度更換承銷商，最終任命在投行界日漸式微的巴克萊資本擔任承銷商。

　　巴克萊原本是一個以英國市場為主的傳統商業銀行，在2008年的經濟危機中遭受重創，在北美金融市場經驗並不豐富。而在中國市場，巴克萊與企業打交道的經驗甚少。

　　對於拉手網費盡力氣請來的這個承銷商，業內還是給予了質疑：巴克萊此前從未承銷過中國的企業，算是個新手，怎能擔此大任？

　　各方話語

　　巨虧加上未來盈利能力未明，拉手網上市前途顯得非常渺茫，投行界諸多大佬對其普遍看衰。九鼎投資副總裁趙豐認為：“拉手網這種公司能上市真是天理難容，創業者綁架了資本一路狂奔，我倒要看看美國人有多好騙。”

　　也有資深天使投資人斷言拉手網上不了市：“融資1億美元，也不夠燒一年，估計上不去，還不如把行李分了，各奔東西。”

　　前谷歌全球副總裁、大中華區總裁，創新工場CEO李開復則在公開場合表示：“拉手網即使上市融到錢，也會很快燒完。”