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計算機應用:軟體與服務增長穩定

發佈時間:2011年11月04日 18:47 | 進入復興論壇 | 來源:興業證券 | 手機看視頻


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  行業 2011 年3 季報回顧:收入增速放緩、費用高企

  2011 年1-9 月,營業收入同比增長3.99%,增速較1-6 月的24%下降20 個百分點,主要受硬體增速下滑所致。各子行業中,應用軟體、互聯網保持了30%左右的快速增長,系統集成及服務、軟體外包增長比較平穩;硬體增速出現下滑。

  營業利潤同比增長 4.02%,利潤總額增長0.14%,增速均較1-6 月有了20 個點的下滑。行業凈利潤增速3.65%,這其中硬體下滑,系統集成及服務、應用軟體增速在20%左右,軟體外包、互聯網增速在10%以下。

  綜合毛利率為 17.58%,其中應用軟體自2009 年以來毛利率持續提升,至51.07%;系統集成及服務、軟體外包的毛利率維持在30%以內;互聯網的毛利率在80%附近;硬體的毛利率在10%以內。

  近 2 年隨著人力成本上升,管理費用率也不斷提升,軟體外包、系統集成及服務、應用軟體、互聯網等子行業,管理費用率分別為11%、12.9%、21.8%、22%。

  2011 年1-9 月數據評析:快速增長、軟體服務化趨勢明顯

  1-9 月,軟體産業累計實現收入13002 億元,同比增長31.7%,增速較去年同期提高1.4 個百分點,其中9 月份單月增速39.3%,增速高於去年同期5.6 個百分點。

  信息技術諮詢服務、數據處理和運營服務持續高增長,1-9 月分別同比增長44.8%和38%,佔軟體産業的比重由去年同期的22.2%上升至23.5%;系統集成服務穩定增長,同比增速為26.9%;IC 設計今年1 月份以來增速持續放緩,1-9 月同比增長16.1%,較去年同期下滑20 個百分點以上。

  行業投資策略

  目前計算機軟體與服務行業靜態 PE 44 倍,處於歷史估值中等水平。

  下游需求確定,整個行業有望全年保持穩定增長,微觀企業的盈利能力有望回歸正常。在人力成本上升的大趨勢下,我們更願意選擇市場地位領先、技術儲備豐富、具備一定議價能力、內部管理優秀的企業。

  因此,11 月我們的投資策略鎖定三類企業:

  1) 行業景氣度高,業績確定性較強的公司:用友軟體、漢得信息、海隆軟體;

  2) 壁壘較強,具備一定議價能力的公司:恒生電子;

  3) 成長穩健、估值較低的公司:立思辰、廣電運通、軟控股份。

熱詞:

  • 軟體外包
  • 立思
  • 軟體産業
  • 計算機應用
  • 應用軟體
  • 系統集成
  • 同比增長
  • 毛利率
  • 個百分點
  • 硬體
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