行業2011年3季報回顧:收入增速放緩、費用高企

　　2011年1-9月,營業收入同比增長3.99%,增速較1-6月的24%下降20個百分點,主要受硬體增速下滑所致。各子行業中,應用軟體、互聯網保持了30%左右的快速增長,系統集成及服務、軟體外包增長比較平穩;硬體增速出現下滑。

　　營業利潤同比增長4.02%,利潤總額增長0.14%,增速均較1-6月有了20個點的下滑。行業凈利潤增速3.65%,這其中硬體下滑,系統集成及服務、應用軟體增速在20%左右,軟體外包、互聯網增速在10%以下。

　　綜合毛利率為17.58%,其中應用軟體自2009年以來毛利率持續提升,至51.07%;

　　系統集成及服務、軟體外包的毛利率維持在30%以內;互聯網的毛利率在80%附近;

　　硬體的毛利率在10%以內。

　　近2年隨著人力成本上升,管理費用率也不斷提升,軟體外包、系統集成及服務、應用軟體、互聯網等子行業,管理費用率分別為11%、12.9%、21.8%、22%。

　　2011年1-9月數據評析:快速增長、軟體服務化趨勢明顯

　　1-9月,軟體産業累計實現收入13002億元,同比增長31.7%,增速較去年同期提高1.4個百分點,其中9月份單月增速39.3%,增速高於去年同期5.6個百分點。

　　信息技術諮詢服務、數據處理和運營服務持續高增長,1-9月分別同比增長44.8%和38%,佔軟體産業的比重由去年同期的22.2%上升至23.5%;系統集成服務穩定增長,同比增速為26.9%;IC設計今年1月份以來增速持續放緩,1-9月同比增長16.1%,較去年同期下滑20個百分點以上。

　　行業投資策略目前計算機軟體與服務行業靜態PE44倍,處於歷史估值中等水平。

　　下游需求確定,整個行業有望全年保持穩定增長,微觀企業的盈利能力有望回歸正常。在人力成本上升的大趨勢下,我們更願意選擇市場地位領先、技術儲備豐富、具備一定議價能力、內部管理優秀的企業。

　　因此,11月我們的投資策略鎖定三類企業:

　　1)行業景氣度高,業績確定性較強的公司:用友軟體、漢得信息、海隆軟體

　　2)壁壘較強,具備一定議價能力的公司:恒生電子

　　3)成長穩健、估值較低的公司:立思辰、廣電運通、軟控股份。